腾景科技(688195):业绩拐点显现,激光雷达、AR业务值得期待

事件:公司发布2022年半年报,实现营收1.68亿元(YOY+24.99％),归母净利润0.27亿元(YOY+18.53％),扣非后归母净利润0.22亿元(YOY+32.55％)。

   业绩拐点显现,营收净利润均实现快速增长。公司实现营收1.68亿元(YOY+24.99％),归母净利润0.27亿元(YOY+18.53％),扣非后归母净利润0.22亿元(YOY+32.55％)。公司收入快速增长主要受益于光通信市场需求的持续复苏,募投项目稳步实施,订单交付能力提升,其中模压玻璃非球面透镜收入较上年同期大幅增长。同时收入的提升带来规模效应,以及费用优化,公司扣非后归母净利润实现快速增长。经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长68.10％,主要系公司销售规模扩大,同时提高资金使用效率部分票据贴现所致。

   毛利率略有下滑。公司毛利率同比于去年下滑1.83个百分点,相比于2022Q1季度提升了3.18个百分点。我们估计主要的原因是Q2季度光通信的业务结构占比相比于Q1有所提升,光通信业务的毛利率高于光纤激光业务。

   积极投入新技术研发,研发支出1397万元,占公司营业收入8.32％。一方面,公司基于核心技术不断衍生开发光通信、光纤激光领域的高端、高性能精密光学元器件产品以及对相关制造工艺进行迭代升级;另一方面,公司不断拓展生物医疗、消费类光学等领域的光电子元器件产品及丰富相关的技术储备。

   拥有车规认证,积极拓展车载业务,激光雷达业务进展顺利。目前主要客户为禾赛科技、镭神智能、速腾聚创等激光雷达公司。公司具有生产激光雷达全套光学元件能力,主要产品为窗口片、保护罩、反射镜、棱镜等。激光雷达光路部分元件的单台价值量约为500～1000元,激光雷达市场空间约200亿,其中光学部分价值量占比约10％。目前主要为开发订单,部分下游激光雷达客户验厂进度顺利,有望获得车企定点。激光雷达逐渐成为汽车标配的硬件,我们认为随着汽车智能化的持续推进,激光雷达有望迎来爆发。

   积极拓展车载业务,车载HUD项目已通过博世认证,用于激光雷达的3D滤光片已进入样品验证阶段。此外公司在研车载镜头项目。

   积极储备AR技术,未来可期。公司最早与谷歌合作开发谷歌眼镜,切入AR眼镜赛道,目前已经有光波导光栅和衍射等领域的技术储备,正在积极向下游AR眼镜厂商拓展推广。用于AR眼镜的公司大视场角二维波导片项目已通过验证,全息衍射光栅项目也处于验证阶段。

   公司在AR眼镜的产品价值量占整机的50％,目前已经和许多国内外AR眼镜厂商积极合作研发。未来AR眼镜快速放量,公司业绩弹性巨大。

   投资建议。公司致力于打造光学平台型公司,激光雷达和AR镜片业务是重要看点,随着激光雷达的放量和AR眼镜的爆发,将为公司带来巨大的业绩弹性。预计2022～2024年收入为4.05亿、5.59亿、7.32亿,归母净利润为0.7亿、1.12亿、1.41亿,对应的PE为61/38/30。继续推荐,给予"买入"评级。

   风险提示:AR业务技术研发不及预期;下游光纤激光厂商竞争持续恶化;激光雷达定点进度不及预期。