宝钛股份(600456):钛材销量同比增70％,产品盈利能力稳定-2022年中报点评

2022H1公司业绩增长29％。2022H1实现营收33.78亿元(+18.9％),归母净利润3.58亿元(+28.8％),扣非归母净利润3.39亿元(+33.5％),经营活动产生的现金流量净额0.16亿元。其中二季度单季营收17.94亿元(+10.5％),归母净利润1.64亿元(-9.5％),扣非归母净利润1.48亿元(-8.9％)。经营活动产生现金流量净额变动的主要原因是经营性应收项目增加以及库存增加。报告期内,公司计提资产减值损失2862万元,主因公司计提的存货减值损失增加所致;计提信用减值损失5491万元,主因公司对应收款项计提的坏账准备增加所致。

   公司盈利能力维持稳定。2022H1公司销售毛利率23.23％,比2021年略有增加。公司期间费用率下降至7.6％,其中财务费用率和管理费用率下降显著。

   截至2022年6月末,公司资产负债率52.3％,较2021年末44.9％有所上升,主要是长短期借款、应付票据、应付股利等项目增加。

   产销量保持高增长。根据公司2021年报披露,公司钛加工材设计产能20000吨,2021年实际产能30938吨,在建产能7790吨。2022H1公司钛产品产量16239吨,同比增长32.2％;钛产品销量16092吨,同比增长37.4％,其中钛材销量1.55万吨,同比增长70％。单季度来看,2022Q2钛产品销量8420吨,同比增长33.4％,环比增长9.7％,维持高速增长态势。

   风险提示:海绵钛价格大幅上涨;疫情影响下游需求。

   投资建议:维持"买入"评级。

   假设2022-2024年国内海绵钛价格均为75000元/吨,公司高端钛材定价不变,民用钛材加工费用维持当前水平,且募投项目按计划实施,预计公司2022-2024年营业收入为70.55/85.90/96.33亿元,同比增速34.5/21.8/12.1％,归母净利润分别为8.15/10.17/11.92亿元,同比增速45.4/24.8/17.3％,摊薄EPS分别为1.71/2.13/2.50元,当前股价对应PE为28/23/19X。公司是国内钛材行业绝对龙头,借助航空航天领域钛材升级换代、国产化率提升契机,产品结构优化升级,盈利能力增强,借助国际航钛供应链转化机遇进一步开拓国际市场,募投项目顺利投产巩固公司龙头地位,公司成长确定性强,维持"买入"评级。