天奈科技(688116):产品结构持续优化,碳纳米管出货稳步提升-2022年中报业绩点评

2022H1公司盈利2.04亿元,同比增长69％。公司2022H1实现营收9.41亿元,同比+80％;对应Q2营收4.61亿元,同比+52％、环比-4％。公司2022H1实现归母净利润2.04亿元,同比+69％;对应Q2归母净利润为1.04亿元,同比+55％,环比+4％。公司2022H1毛利率为33.26％,同比-2.52pct;净利率为21.63％,同比-1.42pct。

   公司碳纳米管出货量增长迅速。2022H1公司碳纳米管浆料销量近2.2万吨,预计Q2浆料销量超1.1万吨,环比增长约5％。Q2受疫情影响公司出货量增长略有放缓。2022H1公司碳纳米管浆料单吨销售均价为4.27万元,预计Q2单吨销售均价约4.1万元,环比约-9％。公司产品售价下行主要系原材料NMP价格下降所致。2022Q2的NMP销售均价低于Q1约19％;在此过程中公司高代产品销售占比提升,致使浆料销售均价下降幅度低于NMP均价下行幅度。

   公司短期受NMP价格暴跌扰动盈利能力,长期高代产品占比提升增厚利润。

   2022H1公司主营业务毛利率为33.34％,我们预计Q2公司碳纳米管浆料吨净利约为0.92万元,环比略降,主要系NMP价格快速下行过程中,公司具有少量高价存货所致。同时,公司高代产品积极向客户导入,2022Q1三代销售额占比达到近10％,Q2占比超20％。展望下半年,公司新产能有望建成开始贡献业绩,规模效应下产品成本有望持续优化。2022年全年三代产品销售额有望达到20％左右,高盈利产品出货占比提升有望推动吨净利持续优化。

   公司产能高速扩张,新技术领航碳管赛道。公司现有浆料年产能近6万吨,2022年底年产能有望扩建至9-10万吨,2025年公司产能有望突破30万吨。

   公司产能高速扩张,规模化优势有望夯实领军地位。公司已成功研发出单壁碳纳米管产品,预计20吨产能将在2022年底建成投产。海外客户对公司单壁碳纳米管认可度高,有较强的采购意愿。公司有望成为国内率先量产单壁碳纳米管的企业,或将充分享受领先技术带来的红利。

   风险提示:电动车销量不及预期;投产进度不及预期;原材料价格大幅波动。

   投资建议:调整盈利预测,维持增持评级。2022年公司受疫情因素影响,部分季度销量增长放缓;2023年公司伴随高代产品出货占比提升及单壁碳纳米管开始量产,盈利能力有望维持相对稳定。由此我们下调2022年盈利预测,上调2023年及之后盈利预测,预计2022-2024年实现归母净利润为5.84/11.44/18.63亿元(原预测2022/2023年为5.96/9.90亿元),同比增速为98/96/63％,摊薄EPS为2.52/4.93/8.02元,当前股价对应PE分别为53/27/17倍,维持增持评级。