宝钛股份(600456):期间费用拖累Q2业绩,钛材有望持续放量-2022年半年报点评

事件概述:公司发布2022年中报:2022上半年公司实现营收33.78亿元,同比增长18.92％;归母净利润3.58亿元,同比增长28.75％;扣非归母净利3.39亿元,同比增长33.5％。2022Q2,公司实现营收17.94亿元,同比增长10.48％、环比增长13.3％;归母净利润1.64亿元,同比减少9.51％、环比减少15％;扣非归母净利1.48亿元,同比减少8.88％、环比减少22.77％。

   点评:有效应对原料价格上涨,22H1毛利率提升至24.23％

   1.量:2022H1年钛产品销量同比增长37.4％。公司钛产品逐步放量,22H1钛产品产量1.62万吨,同比+32.23％,钛产品销量为1.61万吨,同比+37.4％。其中钛材销量1.55万吨,同比+70％。分季度看,22Q2公司实现钛产品产量0.88万吨,环比+19.01％,实现钛产品销量0.40万吨,环比+9.73％。2.价:2022H1毛利率同比+3.16pct,至24.23％。22H1钛行业维持高景气度,钛板市场均价同比+5.61％,而主要原料海绵钛价格走势相对更强,22H1海绵钛均价同比+19.52％。公司优化产品结构布局,有效应对原料价格上涨,22H1毛利率同比上升3.16pct,至24.23％。22Q2毛利率同比上升3.48pct,至24.08％。

   3.期间费用上升,拖累22Q2业绩。22Q2实现毛利4.32亿元,同比增加9751万元,但由于管理费用(同比+5052万元)、研发费用(同比+2459万元)上升,拖累Q2业绩,其它减利项主要是资产减值损失(-2242万元),信用减值损失(-1471万元)。

   未来核心看点:加快募投项目建设,钛材有望持续放量1.公司是国内钛材龙头,"十四五"规划成为国际钛业强企。公司钛材年产量位居全国第一,是国内及出口航空航天钛材的最主要供应商之一,2021实际钛加工材产能达到30938吨。公司"十四五"计划达到5万吨钛产品产能,有望建成国际钛业强企。

   2.高端钛材项目逐步投产,钛产品结构持续优化。(1)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年;(2)高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年;随着钛材项目逐步投产,届时公司钛产品结构将进一步优化。

   3.海绵钛及四氯化锆扩产,公司原料自给率提升。年产12000吨海绵钛及3000吨四氯化锆的扩建项目逐步推进。截至2022年6月底,项目完成进度84.62％,随着海绵钛产能逐步建成投放,公司原料自给率提升,保障公司业绩稳定性。

   投资建议:受益于航天航空等下游领域发展,公司产品需求空间广阔,随着高端产品项目投产,公司盈利能力有望持续攀升。我们预计公司2022-2024年归母净利润为7.80/10.17/13.46亿元,对应现价的PE依次为29/33/17倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;项目进展不及预期。