运达股份(300772):中报业绩超预期,"一主两翼"发展战略初见成效-中报点评

中报业绩超预期;2022H1营收同比增加33％;净利润同比增长45％2022H1公司实现营收67.8亿元,同比增长33％;归母净利润3亿元,同比增加45％,利润端增速高于收入端增速。2022Q2单季度实现营收33.6亿元,同比增长11％;归母净利润1.8亿元,同比增长56％。上半年国内风机装机不及预期、风机招标价格持续下降等不利影响下,公司收入端专利润端仍保持高速增长,主要系公司销售规模提升,生产发货量快速增加所致。(上年同期数据已追溯调整)

   2022H1公司净利率同比略有提升,期间费用率同比下降2022H1公司销售毛利率为19.01％。同比下滑2.71pct,主要系原材料价格持续上涨,叠加风机招标价格持续下降所致;销售净利率为4.34％,同比提升0.07pct。期间费用率10.72％,同比减少3.35pct,主要系销售费用率减少3.38pct所致。(上年同期数据已追溯调整)

   上半年风机业务逆势提升,在手订单充足,大型化趋势显著行业:1、2022H1国内新增装机低于预期:据国家能源局数据,2022H1国内风电新增装机量13.7GW,不及预期,主要原因在于:1)疫情影响风电施工交付以及部分原材料供应,导致下游产业链开工受限;2)风机新增订单向北方地区转移,受冬季气候限制施工困难。2、2022H1国内风机招标量超预期,但招标价格显著下降。公司:1)从销售容量来看,2022H1公司风机对外销售容量2.52GW,同比提升60.75％,在上半年国内新增装机量不及预期背景下实现逆势提升。2)从在手订单来看,公司上半年新增风机订单约3.98GW,累计在手订单14.14GW,在手订单充足,为后续业绩增长提供基础。其中,2-3MW(不含)风机0.47GW,占比3％;3-4MW(不含)风机3.53GW,占比25％;4-5MW风机2.94GW,占比21％;5MW及以上风机7.2GW,占比51％。公司在手订单以5MW及以上机型为主,风机大型化趋势显著。

   积极推进"一主两翼"战略,新能源电站业务高速发展,盈利能力有望提升2022H1公司新能源发电站实现营收1.31亿元,同比大幅提升。上半年公司取得安徽、湖南及新疆等地区风电项目指标共计1.5GW,完成新疆等光伏项目备案0.45GW,新获取的开发指标已超过2021年总量。公司6月初发布公告拟以10亿注册资本设立全资子公司作为公司新能源投资平台,用于统筹管理新能源投资项目。并于6-8月期间陆续发布公告,分别以3.19、8.98、3.81亿元投资山东禹城苇河二期50MW风电项目、酒泉马鬃山150MW风电项目、伊吾县淖毛湖70MW风光同厂项目。大力投资多个项目体现"一主两翼"战略,旨为公司带来长期发电收益,持续提升盈利能力。

   盈利预测

   预计2022-2024年归母净利润为6.2、7.6、8.7亿元,同比增长27％、22％、14％,PE13/11/9X。

   风险提示:1)零部件价格波动;2)风电装机不及预期。