天奈科技(688116):中报符合预期,公司业绩增长稳健-中期点评

1H22业绩符合我们预期公司公布1H22业绩:收入9.41亿元,同比增长80.1％;归母净利润2.04元,同比增长69.5％;扣非归母净利润1.93亿元,同比增长86.1％。其中2Q22公司实现收入4.61亿元,同比增长51.6％;归母净利润1.04亿元,同比增长55％。1H22业绩落于此前业绩预告范围,整体符合我们预期。

   发展趋势收入端:2Q22出货量、单吨盈利稳健。碳纳米管导电浆料需求增长带动公司订单持续向好,我们预计公司2Q22出货量约为1.1万吨,环比略有增长。根据我们的测算,2Q22公司单吨盈利约为9500元,环比几乎持平。

   现金流:票据结算模式下收入高增叠加原料供应紧俏,1H22现金流大幅下滑。1H22期间公司经营活动现金流净额约为-8370万元,同比下滑295％,主要是由于在结算模式中,客户结算以票据结算为主,而采购结算以现金结算为主,导致收入高增情况下公司现金流大幅下滑。

   盈利端:2Q22毛利率环比略有改善,费用稳中有降。根据我们测算,公司2Q22单吨净利约为0.95万元/吨,环比持平。1)利润率:公司1H22毛利率33.3％,其中2Q22为34.5％,环比提升2.4ppt;2)费用率:2Q22期间销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比变化-1.8ppt、-2.8ppt、+2.8ppt至0.7％、2.2％、3.1％。公司加大研发投入力度,持续更新迭代新型碳纳米管相关产品,扩大自主创新优势。

   向前看,我们认为一方面随着动力电池快充技术普及,叠加高镍、硅碳等新材料体系应用,将带动碳纳米管产品渗透率持续上升;另一方面公司产能扩张计划充沛,且产品结构上二代、三代占比持续提升。此外我们预计公司单壁管年内有望进入试产阶段,公司行业龙头地位有望进一步得到巩固。

   盈利预测与估值维持2022年和2023年盈利预测不变,当前股价对应2022年和2023年分别50.2x和28.6x市盈率。维持跑赢行业评级和170元目标价,对应2023年36.1x市盈率,对比当前股价仍有26.5％的上涨空间。

   风险CNT渗透率不及预期、新增产能投放不及预期、竞争加剧导致毛利率承压。