丰元股份(002805):扩产10万吨磷酸铁,一体化版图愈加清晰-事件点评

事件:公司发布2则公告:(1)扩建10万吨磷酸铁;(2)原工业草酸基地搬址退城入园公告一:设立合资公司,在枣庄市建设10万吨磷酸铁。公司全资子公司丰元锂能拟和山东东佳集团设立合资公司丰元东佳,其中丰元锂能占70％股权,该合资公司将在枣庄市建设10万吨磷酸铁。项目分两期建设:一期5万吨,自开工建设起18个月投产;二期5万吨。东佳集团主业为钛白粉,生产过程中的副产品硫酸亚铁是磷酸铁的主要原料之一。

   向上游端一体化延伸,助力降本＆提升综合性能。公司磷酸铁锂正极材料采用固相法工艺,主要原材料为碳酸锂和磷酸铁。本次公司扩产10万吨磷酸铁,实现向上游资源端的进一步布局,一体化版图逐渐清晰。我们认为磷酸铁的布局,一方面可以在产品性能端起到协同效应,通过自主研发生产核心前驱体材料,可以提高磷酸铁锂正极的综合性能;另一方面,有助于加强公司供应链稳定性,平缓原材料价格波动风险,降低产品生产成本,我们测算自主生产磷酸铁和外购磷酸铁在成本端将有几千元/吨的差异。

   资源端布局逐渐清晰,按规划的产能计算,磷酸铁自供率近100％,碳酸锂自供率超60％。22年1月,公司发布公告,和云南玉溪市政府签订《战略合作协议》,拟在玉溪投资建设20万吨锂电正极材料,并配套相关原材料资源。1000吨黏土提锂中试线预计2022年底建成,待该中试线完成验证生产后,公司将配套建设5万吨/年锂盐产能、20万吨/年磷酸铁产能。截至目前,公司合计规划5万吨三元正极,30万吨磷酸铁锂正极产能,配套30万吨磷酸铁、5万吨锂盐产能。按1万吨磷酸铁锂正极消耗0.98万吨磷酸铁、0.25万吨锂盐计算,公司远期磷酸铁自供率基本可实现100％,锂盐自供率可达60％以上。

   公告二:公司工业草酸生产基地搬迁,退城入园。应枣庄市的规划要求,公司原有的工业草酸基地将搬迁至峄城峨山化工园区。原有草酸产能8.5万吨,搬迁后将建设7.5万吨,公司将对新建的工业草酸产线进行技术改造、生产设备升级,因此虽然产能规划减少,但是预计实际产量将不降反升。该项目将按"先建后搬,建新拆旧"的原则逐步实施,在2025年底前完成。

   主要是政府城市建设规划要求,搬址至化工园区,对公司经营影响不大。该项目"先建后搬",对公司生产影响不会太大,且因为是政府规划要求导致的搬址,所以在建设等过程中政府也会相应配套资源、政策支持。

   盈利预测及估值:我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润2.69/6.86/9.39亿元,同比分别增长407.2％/154.8％/36.9％,对应PE分别为33.8/13.3/9.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;公司产能建设不及预期;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;新产品研发不及预期。