浦发银行(600000):息差边际企稳,资产质量夯实-2022年中报点评

事件:8月26日,浦发银行发布22H1报告,营收986.4亿元,YoY+1.3％;归母净利润301.7亿元,YoY+1.1％;不良率1.56％,拨备覆盖率156％。

   营收、利润实现小幅增长。22H1公司营收同比增速较Q1环比+0.3％,规模扩张、净息差企稳为主要动因;归母净利润同比增速环比-2.6pct,或归因于拨备计提力度加大。营收拆解来看,利息净收入同比增长1.5％,受Q2信贷需求疲软影响,环比-1pct;中收同比微增0.1％,环比-2.4pct,其中银行卡业务同比增长12.2％,受资本市场波动影响,托管、代理等业务收入均出现负增长;其他非息收入受益于投资收益、汇兑损益的增加,同比增速环比+8.8pct。

   规模稳健扩张,息差边际企稳。22H1净息差为1.84％,较2021年小幅上行1BP,净息差边际企稳。资产端,22H1贷款增速放缓,其中对公继续做大做强,上半年贷款增量1321亿元,已超过2021年对公增长总量,支撑生息资产稳步扩张。贷款平均余额占比生息资产比值不断走高,但受贷款重定价影响,生息资产收益率仍环比-4BP。负债端,22H1活期存款占比下降导致存款付息率环比+5BP,但受益于同业负债成本的压降(环比-23BP)、负债结构不断优化,计息负债成本率较2021年环比-5BP,对净息差形成呵护。

   打造"轻型、绿色、全景"三大银行。轻型银行,2022年浦银理财开业,"大财富一体化"进一步完善,22H1非保本理财规模半年增量扭负为正,有望成为全新盈利点。绿色银行,做强、做优"浦发绿创"品牌,22H1公司绿色信贷较年初增长22％,余额居股份行第二位。全景银行,科技赋能用户发展,搭建手机银行、浦惠到家、浦慧云仓等数字平台,不断提升获客、活客能力,22H1零售手机银行MAU较年初增长27％。

   "控新降旧"两手抓,资产质量稳步夯实。22H1不良率较Q1环比-2BP,不良余额、不良率连续十个季度实现"双降",Q2公司加大拨备计提力度,拨备覆盖率环比+9.6pct,拨贷比环比+16BP。降旧,2016年以来公司始终保持600亿元以上核销处置力度,存量包袱加速出清。控新,22H1对公不良率较2021年末-26BP,主要得益于制造业不良的有效压降。零售不良率受疫情影响环比+14BP,主要受按揭(+12BP)、经营贷(+30BP)拖累。

   投资建议:息差边际企稳,资产质量夯实公司持续打造长三角区位优势,规模扩张稳步扩张,资产负债结构持续优化;22H1承受住疫情冲击,经营绩效实现双增。风险"控新降旧"两手抓,不良处置力度不断加大,不良余额、不良率连续十个季度实现"双降"。预计22-24年EPS分别为1.87元、1.94元和2.04元,2022年8月30日收盘价对应0.4倍22年PB,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济增速下行;疫情风险频发;资产质量恶化。