国睿科技(600562):1H22业绩同比增长64％;看好长期发展潜力-2022年中报点评

事件:公司近期发布2022年中报,1H22实现营收14.8亿元,YoY-10.3％;归母净利润2.94亿元,YoY+64.3％;扣非净利润2.87亿元,YoY+66.1％。表现在业绩预告范围内,超出市场预期。智慧轨交影响收入;雷达业务提升利润。

   2Q22业绩增长100％;利润率提升明显。单季度看,1)2Q22营收8.9亿元,YoY+9.5％;归母净利润2.07亿元,YoY+100.2％。2Q22毛利率同比提升9.4ppt至36.4％,创2018年以来单季度新高;净利率同比提升10.5ppt至23.4％;2)1H22毛利率同比提升9.1ppt至32.2％;净利率同比提升9.0ppt至19.9％,高毛利雷达业务提升整体盈利能力。

   新签合同额创历史新高;国睿防务业绩高速增长。1H22,分产品看:1)雷达装备及系统营收11.2亿元(占总营收76％),YoY+12.2％。多功能情报雷达、机载有源雷达等多个军贸项目签约,新签合同额创历史同期新高。2)智慧轨交营收2.4亿元,YoY-52.8％。1H22营收同比下降10.3％主要系智慧轨交收入下降较多所致。3)工业软件及智能制造营收1.2亿元,YoY-13.9％。"REACH"自主工业软件快速发展,新签合同达到历史最高水平。分子公司看:1)国睿防务(防务雷达)营收8.8亿元,YoY+7.4％;净利润2.7亿元,YoY+50.9％,系军贸雷达项目对外交付,利润贡献同比增加所致;2)恩瑞特(轨交)营收3.3亿元,YoY-40.8％;净利润1039万元,YoY-5.2％;3)国睿信维(工业软件)营收1.3亿元,YoY-7.2％;净利润934万元,YoY-1.3％。

   期间费用率较稳定;经营活动净现金流改善明显。1H22期间费用率同比增加0.7ppt至8.7％,1)销售费用率同比增加0.2ppt至1.8％;2)管理费用率同比增加0.3ppt至3.4％;3)财务费用率同比增加0.1ppt至-0.2％;4)研发费用率同比增加0.1ppt至3.7％。截至2Q22末,公司:1)应收账款及票据26.5亿元,较年初增加19.8％;2)预付款项0.12亿元,较年初减少77.1％,系国睿防务预付供应商货款减少所致;3)存货21.4亿元,较年初减少1.7％;4)合同负债5.4亿元,较年初减少7.6％。5)经营活动净现金流1.1亿元,YoY+70.0％,国睿防务于2021年11月30日通过高新技术企业认定,支付所得税减少所致。?投资建议:公司是国内雷达市场主导企业,产品谱系齐全,持续巩固传统优势市场的同时开拓新业务领域,发展弹性较大。2022年5月26日,同属中电科集团的四创电子股权激励完成首次授予,我们不排除国睿科技进行同类改革的可能性。我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为6.83亿元、8.50亿元、10.25亿元,当前股价对应2022～2024年PE分别为28x/22x/18x。我们考虑到公司防务雷达龙头地位和改革潜力,给予2023年25倍PE,2023年EPS为0.68元/股,对应目标价17.00元。维持"推荐"评级。

   风险提示:疫情影响业务开展、国际形势变化风险