富森美(002818):经营韧性强,推进拓展型业务-2022年半年报点评

维持增持。H1营收7.89亿元/+6.35％,归母净利4.63亿元/+0.63％,扣非4.4亿元/+7.08％符合预期。维持预测公司2022-24年EPS为1.31/1.44/1.56元增速7/10/8％,上调目标价至16.38元,维持增持。

   Q2扣非仍正增长显示韧性,毛/净利率均小幅提升。1)Q1/2单季营收增速分别13.3/0.3％,归母净利增速33.5/-18.6％,扣非增速8.2/6％;Q2归母净利负增因上年同期公允价值变动收益较高,扣非仍保持正增长彰显经营韧性;2)H1毛利率71.7％/+0.06pct,扣非后净利率55.7％/+0.4pct;3)期间费用率4.94％/+0.42pct,其中销售0.46％/+0.25pct、管理4.53％/+0.23pct、财务-0.04％/-0.06pct;4)经营净现金流6.63亿元/-11.9％。

   持续稳定卖场经营,主动化解外部不利因素。1)公司深耕区域市场多年,在成都中心城区的核心商圈持有成熟物业建筑面积超110万平方米,区位优势及竞争力显著;2)紧抓消费升级、改善型家居、存量房再装修等新需求,持续稳定卖场经营,提升内在经营潜力消化外部不确定因素;3)持续推行全面营销和大数据营销,加强卖场引流与流量转化。推进新零售/艺术类等拓展型业务,半年度拟分红。1)稳步推进新零售业务,"焦糖盒子"旗舰店持续丰富各类人群的真实生活场域,通过深度运营逐步提升客单价和订单数;2)充分整合艺术类资源,着力搭建年轻一代向往艺术展览+流量的聚集地;3)富小森持续深耕全屋智能领域,经销智能家居、智能家电、全屋智能等相关产品;3)持续实施卖场数字化升级;4)目前通过股权投资基金间接投资的涉军工业务的企业包括宏明电子、九洲防控、九洲空管等;5)发布半年度分配预案,拟10派4元(含税),预计派现金额合计为2.99亿元占净利润比例为64.69％。

   风险提示:疫情反复,新零售推进不及预期等