星网锐捷(002396):收入稳定增长,创新能力持续增强-公司半年报

事件:公司发布22年半年报,22H1公司收入66.96亿元,同比+26.65％;归母净利润3.12亿元,同比+25.44％;毛利率33.86％,同比+0.85pcts。22Q2收入37.45亿元,同比+11.22％;归母净利润1.94亿元,同比-7.17％;毛利率33.58％,同比+0.69pcts。

   网络设备业务稳定发力,通讯产品收入快速增长。22H1公司整体收入稳步提升,分业务来看,22H1企业级网络设备实现收入40.66亿元,同比+25.25％;通讯产品收入11.89亿元,同比+59.49％,主要系国家及三大运营商"双千兆"网络建设提速,产品集采需求增加;网络终端收入3.53亿元,同比-29.85％,主要系上半年疫情反复,部分行业客户需求或招投标延后。

   毛利率维持稳定,财务费用大幅降低。毛利率方面,22H1公司综合毛利率为33.86％,同比+0.85pcts;费用方面,22H1公司销售/管理/财务费用分别同比+12.88％/+40.75％/-310.55％,其中管理费用增长系公司保持稳健成长态势,财务费用大幅减少系美元兑人民币汇率上升形成的汇兑收益以及本期银行存款利息收入减少等原因。

   持续研发投入,创新能力稳定提升。22H1公司研发投入9.28亿元,同比+37.58％,公司持续提高研发投入。22H1公司共申请专利107项,其中发明/外观设计/实用专利各76/6/25项,累计获得专利总数达3902项。公司坚持创新驱动发展战略,持续增强技术领先优势,产品市场竞争力稳步提升。

   盈利预测。我们预计公司2022～2024年收入分别为188.92亿元、251.50亿元、317.20亿元;归母净利润分别为8.07亿元、11.89亿元、15.91亿元,对应EPS分别为1.38元、2.04元、2.73元。参考可比公司,给予2022年PE区间20～25倍,对应合理价值区间27.60～34.50元,"优于大市"评级。

   风险提示。技术风险;市场需求不及预期;产品竞争加剧风险。