天奈科技(688116):中报业绩符合预期,盈利随产能持续向上-跟踪分析报告

半年报业绩符合预期,盈利随产能释放提升。公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入9.41亿元,同比增长80.10％;实现归母净利润2.04亿元,同比增长69.46％;实现扣非归母净利润1.93亿元,同比增长86.14％。其中2022Q2实现营业收入4.61亿元,环比下降4.09％;归母净利润1.04亿元,环比增长4.26％;扣非归母净利润0.97亿元,环比增长1.62％。2022Q2毛利率34.49％,环比增长2.40pcts;费用率8.98％,环比增长0.67pcts;净利率22.56％,环比增长1.73pcts。

   新增扩建项目,不断扩大产能布局。报告期内,公司推进三个IPO和一个可转债募投项目建设,按计划完成土建工程施工、厂房搭建、设备采购调试,为产业化奠定坚实基础。项目建成后可以进一步提高公司主营产品生产能力,为公司业务快速发展提供产能保障。同时,公司为适应市场不断扩张的需求,已通过新增扩建项目:"天奈科技西部基地项目"、"天奈科技锂电材料眉山生产基地项目"、"天奈科技年产450吨单壁碳纳米管项目"、"年产3000吨碳纳米管导电浆料生产线项目",持续扩张公司产能。

   加大技术研发力度,推进产品创新。报告期内,公司累计投入研发费用3,785.04万元,研发人数占公司总人数19.30％。公司已获得中国国家知识产权局授权16项发明专利及49项实用新型专利、清华大学独占许可19项发明专利、美国知识产权局授权3项发明专利、日本特许厅授权1项发明专利和1项实用新型专利、韩国知识产权局授权2项发明专利、台湾发明专利1件。公司拥有较强的自主创新能力,经过多年研发积累,在碳纳米管以及相关复合材料领域已经形成了丰富的产品体系和技术储备。目前在镇江及台湾设立了研发基地,研发团队成员中具有博士学位19人、硕士学位27人。

   深度绑定国内外客户,随客户共同成长。公司在锂电领域与国内一流锂电生产企业建立了稳定的合作关系。由于锂池生产企业对原料的性能、批次稳定性、交货期和供应的及时性等要求很高,因此业务关系一旦建立,就会长时间保持稳定。此外,公司和日韩知名动力锂电企业共同开发碳纳米管导电浆料在硅基负极中的应用,并取得良好成果,预计未来将大批量供货。在导电塑料领域,公司已与SABIC、Total、Clariant和Polyone等知名国际化工企业展开合作,相关碳纳米管导电母粒产品已经部分完成客户认证。在芯片制造领域,公司与美国Nantero公司开始展开合作,高纯碳纳米管产品已经送样测试。

   投资建议:基于公司技术研发产品行业领先、产能扩张力度较大,我们预计公司2022-2024归母净利润分别为5.69/10.93/14.41亿元,当前市值对应PE分别为48/25/19倍。参考可比公司估值,给予2023年35xPE,对应目标价164.69元,维持"强推"评级。

   风险因素:下游需求不及预期,产能建设不及预期,行业竞争格局恶化,公司产品研发进度不及预期等。