国力股份(688103):营收盈利双升,新能源、半导体促增长

事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营收4.80亿元,同比+40.35％,归母净利润0.58亿元,同比+14.59％,扣非净利润0.55亿元,同比+17.65％。

   22Q3收入利润双升,毛利率环比改善:公司22Q3单季度营收2.01亿,同比+61.51％/环比+33.16％,归母净利润0.27亿,同比+60.44％/环比+38.89％,加回单季度股份支付费用后归母净利约0.32亿。扣非净利润0.25亿,同比+62.18％/环比+36.59％。公司营收增长主要系下游新能源汽车、半导体等相关行业景气度高,客户需求旺盛,直流接触器、交流接触器、电容器等销售收入大幅增长所致,带动利润同步提升。22Q3单季度毛利率40.42％,同比-2.19pcts/环比+2.63pcts,环比提升因为产能爬坡(二季度封控),同比下降主要因为新能源业务利润率低于平均、该业务占比提升,以及新产能相比去年仍处于爬坡中。全年来看,考虑二季度接近40天的停工和全年接近1200万的股份支付费用影响,今年还是符合年初的乐观预算。

   新能源贡献成长动力,真空电容助力半导体零部件国产替代:新能源车景气延续,充电桩侧渗透空间广阔,800V高压快充平台主回路中真空直流接触器优势凸显。风光储齐头并进,大功率逆变器对真空交流接触器需求旺盛。前三季度公司新产线投放后交付量不断攀升,自动化效率有所改善。

   半导体设备零部件国产化需求强烈,刻蚀、薄膜沉积设备用射频电源初突破,公司真空电容器技术比肩海外龙头,有望助力射频电源中真空电容器实现国产替代,虽然短期交付能力还有瓶颈,但明年有望加速。展望后续,我们认为公司将受益下游景气,产能逐步落地助力业绩持续提升。

   研发投入高增,真空技术壁垒高筑:公司2022年前三季度研发费用0.44亿,同比+54.28％,22Q3单季度研发费用0.21亿,同比+69.61％/环比+96.55％,研发费用快速增长。公司高研发投入+人才梯队+产学研合作维持真空技术领先,我们认为公司在真空工艺的高壁垒将助力公司下游持续开拓,亦有望促进盈利能力改善。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司22/23/24归母净利润为0.90/2.01/3.01/亿元,对应2022年10月21日收盘价PE为69.78/31.34/20.97倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新能源汽车应用领域盈利能力下降风险;下游应用领域拓展不利风险;贸易摩擦风险;产品质量控制不当风险;原材料价格波动风险。