盛航股份(001205):持续扩大运力规模,Q3业绩延续增长趋势-2022年三季点评

盛航股份发布三季度业绩报告,前三季度共实现营业收入6.15亿元,同比增长43.49％,实现归母净利润1.35亿元,同比增长35.35％,实现扣非归母净利润1.33亿元,同比增长39.8％。

   Q3归母净利润同增21.2％,业绩延续增长趋势。1-9月共计实现营业收入6.15亿元,同比增长43.49％,实现归母净利润1.35亿元,同比增长35.35％,其中Q1、Q2、Q3单季度分别实现营业收入1.81亿元、2.12亿元、2.22亿元,同比增速分别为26.35％、49.02％、55.07％,增速呈逐季增长趋势。Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.39亿元、0.51亿元、0.44亿元,同比增速分别为17.5％、73.1％、21.2％。Q3毛利率达到34.9％,环比下滑6个百分点,主要由于公司船舶进入特检期,叠加台风天及枯水期等因素,预计四季度影响减弱。销售+管理费用率为7.7％,环比上升1.6个百分点,同比上升2.3个百分点。

   运力规模持续扩张,积极拓展国际液体危化品运输。公司持续进行运力扩张,扩大龙头优势。在新增运力审批较缓的背景下,公司通过自建+外购增加运力规模,提高市占率,2020年公司获批的新增运力7,450载重吨化学品船、13,000载重吨成品油船将于2022年建成投入运营,2021年获批的新增运力7,450吨化学品船、5050立方米液化气船(非乙烯船)目前已开始筹备设计和建造工作,同时公司通过购买市场存量船舶的方式进一步补充运力,目前公司化学品船运力占比维持在9.8％左右,预计至2022年底,公司控制船舶规模达到30艘,市占率将进一步提高。此外,公司积极布局国际危化品运输业务,9月13日公司向香港金海海运有限公司购置其名下的两艘外贸化学品船舶100％所有权,交易价格为1100万美金/艘,增强外贸化学品运力。

   投资建议:需求方面,下游石化行业延续高景气发展,大炼化项目陆续投产,主要危化品自给率不断提升,驱动运输需求上行。供给方面,行业受到监管调控运力,短中期内运力偏紧格局持续。公司作为内贸液体化学品航运龙头,通过自建和外购持续扩张运力份额,市占率上行潜力较大,成长逻辑清晰。预计22-24年归母净利润为1.89/2.21/2.77亿元,同比增速分别为46％/17％/25％,对应2022年PE为25.8倍,PB为3.3倍,对应2023年PE为22.1倍,PB为2.9倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:危化品运输事故风险、运力调控政策变化风险、下游石化产业需求不及预期风险、燃油成本大幅上涨风险。