宝钛股份(600456):钛产品销量下滑拖累Q3业绩,高端钛材项目稳步推进-2022年三季报点评

事件概述:10月25日,公司发布2022年三季报:2022前三季度,公司实现营收50.99亿元,同比增长10.5％;归母净利润5.09亿元,同比增长8.1％;扣非归母净利4.79亿元,同比增长9.4％。2022Q3,公司实现营收17.21亿元,同比减少3％、环比减少4.1％;归母净利润1.51亿元,同比减少21.6％、环比减少7.9％;扣非归母净利1.39亿元,同比减少24.1％、环比减少5.7％。Q3业绩略低于预期。

   点评:钛产品销量下滑拖累Q3业绩表现①量:三季度钛产品销量环比下滑6.89％。2022前三季度钛产品销量24307.97吨,同比+24.24％Q3公司钛产品销量8215.86吨,同比+4.62％,环比-6.89％,预计民品业务相对疲软,导致三季度钛产品销量环比有所下滑。

   ②价:钛材价格环比下跌,Q3毛利率环比下滑4.99pct。钛行业景气度有所下滑,Q3钛板12.39万/吨,环比-2.41％,同比+2.96％,原材料海绵钛价格8.03万/吨,环比-2.76％,同比+15.11％22Q3毛利率同比下滑1.85pct,环比下滑4.99pct。

   未来核心看点①公司是国内钛材龙头,"十四五"规划成为国际钛业强企。公司钛材年产量位居全国第一,是国内及出口航空航天钛材的最主要供应商之一,2021实际钛加工材产能达到30938吨。公司"十四五"计划达到5万吨钛产品产能,有望建成国际钛业强企。

   ②高端钛材项目逐步投产,钛产品结构持续优化。1)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目预计增产板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年;

   (2)高品质钛锭、管材、型材项目预计增产钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年;随着钛材项目逐步投产,届时公司钛产品结构将进一步优化。

   ③海绵钛及四氯化锆扩产,公司原料自给率提升。年产12000吨海绵钛及3000吨四氯化锆的扩建项目逐步推进。随着海绵钛产能逐步建成投放,公司原料自给率提升,保障公司业绩稳定性。

   ?投资建议:受益于航天航空等下游领域发展,公司产品需求空间广阔,随着高端产品项目投产,公司盈利能力有望持续攀升。我们预计公司2022-2024年归母净利润为6.83/9.26/12.38亿元,对应现价的PE依次为31/23/17倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格波动风险;项目进展不及预期。