盛航股份(001205):逆周期营收高增长,成长逻辑持续兑现

事件:盛航股份发布2022年三季报:2022Q1-Q3盛航股份实现营收6.15亿元,同比增长43.49％;扣非归母净利润1.33亿元,同比增长39.80％;毛利率37.46％,同比下降0.93pct;

   扣非净利率21.62％,同比下降0.57pct。

   分季度看,2022Q3盛航股份实现营业收入2.22亿元,同比增长55.07％;

   扣非归母净利润0.44亿元,同比增长31.25％;毛利率34.86％,同比下降3.84pct;归母净利率20.58％,同比下降4.97pct。

   投资要点:无惧宏观压力,营收维持高增长Q3行业需求整体承压,下游炼厂开工率普遍下滑的背景下,盛航股份2022Q3仍然实现营收2.22亿元,同比增长55.07％,环比增长4.72％,粗略测算下剔除子公司安德福能源的带来的并表收入后,Q3盛航实现营收1.97亿元,同比增长37.56％,逆周期下营收依然维持高增长。

   检修+台风冲击,利润略低于预期利润端,受船舶进坞检修叠加自然灾害(台风多发、长江水位下降等)因素影响,Q3盛航股份实现扣非归母净利润0.44亿元,同比增长31.25％,环比下降15.38％,利润略低于此前预期。外部扰动导致盈利能力略有回落,Q3毛利率34.86％,同比下降3.84pcts,环比下降6.03％;同时管理费用、财务费用率略有提升,归母净利率20.58％,同比下降4.97pcts,环比下降3.87pct。

   成长逻辑不变,维持"买入"评级盛航股份是稀缺的能在成长期享受成熟期定价能力的优质资产。其成长性受益于国产替代、市占率提升双轮驱动,仍有4-6倍空间。

   同时供给侧政策严监管趋势不变,优秀合规运力供不应求,公司可以做到以产定销。展望2023年,盛航仍处于产能加速释放期,利润有望持续高增,短期外部环境扰动反而有望创造布局良机,坚定看好公司成长机会。

   盈利预测和投资评级预计盛航股份2022-2024年营业收入分别为8.53亿元、11.60亿元与14.75亿元,归母净利润分别为1.90亿元、2.90亿元与4.04亿元,2022-2024年对应PE分别为25.52倍、16.74倍与12.03倍。外部环境对业绩的短期扰动不改公司的强成长逻辑,维持"买入"评级。

   风险提示政策变化、需求增长不及预期、产能扩张不及预期、收并购风险、化学品运输安全风险、疫情风险。