正海生物(300653):业绩增长稳健,活性骨获批再增潜力大单品-三季点评

事件概述

   公司发布2022年第三季度报告,前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.41/1.55/1.52亿元,同比增长13.37％/22.86％/23.68％,其中单三季度实现营收/归母净利润分别为1.10/0.51亿元,同比增长9.79％/13.04％,整体经营稳健。

   净利率处于历史较高水平,盈利能力持续提升公司前三季度公司毛利率为88.73％,同比下降0.38pp,主要系新厂区投入使用影响,三费比率同比下降4.87pp至32.69％,主要系销售团队管理逐步精炼及疫情影响减少线下活动影响,销售费用率同比下降4.95pp至26.25％,研发费用率略增0.30pp至7.76％,综合作用下净利率同比提升3.40pp至45.52％,处于历史较高水平,盈利能力持续提升。

   活性生物骨获批再增潜力大单品,后续产线看点充沛公司国内首款以医疗器械为主的药械组合产品"活性生物骨"于十月份获批,用于填充由于创伤或手术造成的、不影响骨结构稳定性的骨缺损,该产品通过将具有诱导活性的rhBMP-2与具有天然骨组织孔隙结构的骨支架材料相结合,形成了具有诱导活性的"药械组合"骨支架材料,相比同类或类似产品具有天然的结构、适宜的孔径和孔隙率,利于细胞和血管长入,预期随着终端潜在需求患者数量逐年攀升需求前景广阔,为公司可持续发展再添一重磅产品,此外8月公司钙硅生物陶瓷骨修复材料完成首例受试者随机入组,正式进入临床试验,9月乳房补片正式进入临床试验,后续产品线看点充沛。

   投资建议

   随着居民意识提升及集采降价驱动,牙种植渗透率加速提升带动更具性价比且质量优势明显的国产口腔修复材料进一步放量,此外活性生物骨上市预期将在公司积极的销售布局及学术推广下加速销售,我们预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势,维持盈利预测,预计2022-2024年公司实现营业收入为5.19/6.84/8.77亿元,分别同比增长29.6％/31.8％/28.2％,实现归母净利润分别为2.07/2.61/3.27亿元,分别同比增长22.7％/25.9％/25.6％,由于股本变动对应2022-2024年每股收益由1.72/2.17/2.73元/股调整为1.15/1.45/1.82元/股,对应2022年10月26日46.50元的收盘价,PE分别为40/32/26倍,维持"买入"评级。

   风险提示集采超预期风险、新品研发注册及上市销售不及预期风险、产品质风险等。