浙商证券(601878):经纪资管好于行业,自营大幅拖累业绩-2022三季报点评

事件概述

   公司发布2022年三季报,前三季度公司共实现营业收入115.8亿元,同比-4％;经调整的营业收入(减去其他业务成本)40.2亿元,同比-19％;归母净利润11.6亿元,同比-27％;加权平均ROE为4.65％,同比-2.67pct。

   分析判断:

   资管利息净收入增长,自营业务拖累业绩收入结构来看,经纪业务收入占比最高,为36％,其次是自营业务收入17％。利息净收入占比14％,投行业务净收入13％。其他收入以及资管业务净收入分别占比12％,8％。

   从增量收入贡献来看,自营业务贡献收入负增的86％,投行、经纪业务分别贡献收入负增的36％、12％,资管、利息和其他业务同比增长,部分对冲了收入的负增长。

   自营业务收入大幅下降,收益率同比-2.47pct前三季度公司证券自营业务收入6.7亿元,同比-55％。报告期末公司投资资产达444亿元,同比+2％。但报告期公司投资收益率仅为1.56％,同比-2.47pct。

   利息净收入同比增长,两融市场份额持续提升报告期利息净收入5.7亿元,同比+38％,其中期末融出资金规模172亿元,同比-7％,但融出资金的市场份额持续提升,报告期末市场份额1.19％,同比增0.09pct。

   资管净收入同比增长,经纪业务净收入同比下降但好于行业前三季度公司资管业务净收入3.4亿元,同比+35％。经纪业务净收入14.6亿元,同比-7％。

   投行业务收入下降,IPO份额明显下滑投行业务前三季度收入5.2亿元,同比-39％,其中IPO、再融资和核心债券融资规模分别为8.6亿元、26.7亿元、658.7亿元,占市场份额的0.20％、0.61％、1.50％,IPO份额同比明显下滑。

   投资建议

   公司所在的浙江省是全国优质中小企业和高净值人群聚集地之一,我们看好公司在资产管理与财富管理领域的良好布局,同时我们认为公司在企业端的投融资业务也有较大潜力。

   由于市场环境的变化,我们下调公司22-24年营收164.49/194.18/226.45亿元的预测值至163.38/182.22/208.17亿元;调整22-24年EPS0.51/0.67/0.81元的预测至0.47/0.66/0.87元,对应2022年10月28日10.33元/股收盘价,PE分别为22.06/15.74/11.88倍,维持公司"增持"评级。

   风险提示

   股债市场大幅波动自营投资收益下滑;市场交易萎缩;股票市场波动股票质押业务风险;行业人才竞争致管理费率大幅提升。