塔牌集团(002233):水泥需求疲弱叠公允价值变动影响,公司业绩短期承压-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,报告期内,实现营业收入41.12亿元,同比-21.55％;实现归母净利润1.05亿元,同比-92.03％;实现扣非归母净利润2.07亿元,同比-81.89％。单三季度,实现营业收入15.19亿元,同比-5.53％;实现归母净润-0.70亿元,同比-117.62％;实现扣非归母净利润0.02亿元,同比-99.41％。

   点评:水泥需求疲弱叠加非经常损益,三季度公司业绩承压明显单三季度,毛利率为8.86％,同比-24.02pct,环比-8.86pct;净利率为-4.57％,同比-29.32pct,环比-13.7pct。报告期内,期间费用率为8.06％,同比+1.57pct,其中销售/管理/财务分别为1.44％/7.33％/-0.71％,分别同比+0.46pct/+1.23pct/-0.12pct。

   2022年1-9月,受疫情及地产下滑影响,水泥需求整体疲弱。公司实现水泥产量1238.40万吨,同比-16.27％,实现水泥销量1212.68万吨,同比-16.87％,水泥销售量价齐跌致营收同比下滑,且受煤炭价格上涨影响,水泥平均销售成本上升,受煤炭采购价格同比上涨32.60％的影响,水泥平均销售成本较上年同期上升21.00％。受今年以来股票市场下跌影响,公司证券投资浮亏较多,叠加上年同期高基数影响,报告期公允价值变动净损益达-2.56亿元,对公司利润影响较为明显。

   粤港澳大湾区建设持续推进,仍具长期投资价值公司背靠粤港澳,拥有广东省梅州市、惠州市和福建省龙岩市三大水泥生产基地,据半年报披露,熟料产能达1473万吨/年,水泥产能达2200万吨/年。粤港澳大湾区建设与当前固定资产投资高增背景下,公司水泥需求仍具支撑。随9月步入需求旺季,公司吨盈利有望实现修复。此外,公司积极进行产业拓展,推进光伏发电与环保处置业务,强化绿色发展。

   盈利预测、估值与评级:考虑到三季度公司业绩承压明显,我们下调公司22-24年EPS预测至0.40元、0.65元、0.87元(下调幅度分别为49.37％、33.67％、29.27％),看好区域水泥市场修复及需求支撑,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情反复,房地产市场下滑超预期。