东芯股份(688110):第三季度业绩承压,短期扰动不改长期成长-公司三季报点评报告

事件

   东芯股份披露三季报:公司2022年前三季度实现营业总收入9.48亿元,同比增长20.7％,实现归母净利润2.71亿元,同比增长61.3％,每股收益为0.61亿元。

   投资要点

   景气度下降第三季度业绩下滑,公司持续加大研发投入

   单季度看,公司Q3实现营业收入2.34亿元,同比下降29.17％,环比下降36.63％,实现归母净利润5644万元,同比下降36.01％,环比减少46.01％,第三季度业绩下滑主要系市场景气度下降所致。盈利能力方面,Q3单季度毛利率为30.27％,整体前三季度毛利率达42.23％(同比+3.64pct)。费用方面,公司前三季度研发费用达8393万元,同比增长77.08％,研发费率达到8.86％(同比+2.82pct)。公司上半年申请专利41项(其中发明专利41项),获得集成电路布图设计权12项,获得注册商标1项。

   存储市场空间广阔,公司拥有稳定供应链体系根据WSTS数据,2021年全球存储芯片市场规模为1,353亿美元,同比增长13.32％。2021年全球半导体存储器市场规模为1,538.38亿美元,同比增长30.9％,占集成电路市场规模比例为33％。WSTS预计2022年全球半导体存储器市场规模为1,554.58亿美元,占全球半导体市场规模比例为25.34％。作为一家可以同时提供NAND、NOR、DRAM、MCP及技术服务的IC设计类公司,公司在中小容量存储领域具有较强技术,产品覆盖5G基站、工业控制、监控安防等领域,同时也向车规级方向拓展。公司与中芯国际、紫光宏茂等厂商保持战略合作关系,形成稳定的国内供应链体系。

   国内SLCNAND龙头,车规产品带来第二成长曲线

   细分领域来看,1)NANDFlash方面,公司作为SLCNAND领域龙头企业,核心技术优势明显,实现了从1Gb到32Gb系列产品设计研发的全覆盖。公司开发的车规产品正在进行AEC-Q100验证,先进制程的19nm已完成首轮晶圆流片,处于国际领先地位。

   2)NORFlash方面,公司自主设计的SPINORFlash存储容量覆盖2Mb至256Mb,符合-40℃到85℃工业标准。公司中高容量的NORFlash处于研发中,将向中高端产品与车规级产品布局。3)DRAM方面,公司研发的DDR3具有高带宽、低延时等特点,在研的LPDDR4x进度符合公司预期,主要针对基带市场和模块类客户,预计今年可以为客户提供样品。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为14.93、20.06、26亿元,EPS分别为0.85、1.2、1.58元,当前股价对应PE分别为36、25、19倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。