东睦股份(600114):软磁快速增长,三大技术平台融合发展-Q3点评

事件:公司公告2022年三季度报告,前三季度实现归母净利润9388.32万元,同比增长10.91％;扣非后归母净利润8359.44亿元,同比增长10.81％。其中Q3归母净利润4580.53万元,同比增长90.91％,环比增长11.20％;扣非归母净利4311.13亿元,同比增长125.73％,环比持平。

   业绩增长主要动因:(1)报告期内紧抓新能源行业发展机遇,实现了新能源软磁复合材料销售收入持续快速增长;(2)持续推动技术开拓创新和降本增效工作,合金软磁板块毛利贡献明显增加。

   发力光伏领域,软磁材料利润快速增长。公司软磁材料主要服务于光伏逆变器、新能源汽车车载/充电桩、5G/4G、电源等,其中光伏领域的收入在三季度快速上量,成为利润增长主要推动力。目前国内主要头部光伏厂商都是公司客户,并不断有新客户在洽谈过程中。

   紧抓市场机遇,建设软磁材料第二生产基地。公司以山西东睦磁电为实施主体,建设"年产6万吨软磁材料产业基地项目",项目预计总投资7亿元,其中固定资产投资约5.5亿元。截至目前,山西东睦磁电有限公司已经注册登记完毕,注册资本为20,000万元。该项目的后续建设将根据计划尽快推进,并依据市场和客户等情况及时形成产出。

   以P＆S、SMC和MIM三大新材料技术平台为基石,致力于为新能源和高端制造提供最优新材料解决方案及增值服务。公司服务的新能源领域包括:光伏、新能源汽车、充电桩、储能、燃料电池等;高端制造包括:精密消费电子零部件、汽车及机器人零件、5G通讯、医疗、电源、高效电机、家电等。公司的三大技术平台不仅可以单独为某行业或客户提供新材料及增值服务,也可以相互融合协同,共同为某行业/客户或多个行业同时提供服务。如P＆S压制技术可以运用到SMC复杂形状的制造;MIM注射技术可以运用到SMC三维复杂零件、精密小件等制造。协同效应加持下,公司竞争优势明显。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计2022-2024年实现归母净利润1.82/3.63/5.19亿元,对应市盈率32.6/16.4/11.5倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:项目扩产不及预期、市场需求大幅下降等风险。