东软集团(600718):智能驾驶持续增长,关注医疗IT变化-季报点评

剔除并表因素营收稳健增长,维持"买入"评级公司前三季度实现营收55.64亿元,同比增长4.57％,扣非归母净利0.10亿元,同增324.42％。1)如果剔除子公司东软睿驰不再并表影响,前三季度营收同增13.73％;2)如果剔除股权激励成本,前三季度扣非归母净利同增173.74％;3)如果剔除股权激励成本,同时扣除东软医疗、熙康、望海、东软睿驰、融盛财险等创新业务对利润的负向影响,前三季度扣非归母净利2.34亿元,同增42.97％。维持盈利预测,我们预计公司2022-2024年EPS为0.39/0.48/0.62元。分部估值法,22E智能汽车净利2.30亿元,其他业务净利2.55亿元,参考可比公司22E平均估值,给予智能汽车互联/其他业务46.3/33.1xPE,目标价15.37元(前值15.72元),维持"买入"。

   新研发基地建设加速,区域战略布局稳步推进公司降本增效效果显著,前三季度整体毛利率30.50％,同比提升0.39pct,前三季度销售费率、管理费率、研发费率分别为6.47％、7.79％、11.24％,分别同比下降1.56pct、0.85pct、0.38pct,费用管控效果良好。公司进一步扩大技术研发战略布局,武汉研发基地作为继沈阳、大连研发基地后的第三研发基地,正式于22Q3启动建设,预计于24Q1交付投运,容纳软件研发人员4,000人。武汉研发基地作为公司的首个南方基地,有望成为公司中南部地区战略性业务布局的有效支撑,重点覆盖华中、华东、华南、西北、西南等区域客户,看好后续公司在中南部地区的业务开拓。

   智能汽车、医疗IT双轮驱动,看好两大核心业务持续增长公司前三季度智能汽车、医疗IT相关业务均得到有效推进,业务边际持续向好。1)智能汽车:公司深耕汽车电子领域30余年,智能汽车业务持续推进,22H1新增定点订单覆盖比亚迪、长城、奇瑞、吉利、一汽、智马达(smart)、上汽、宝腾、日产、宝马等车厂,其中多个定点为平台型项目;

   22Q3公司以具投票权的身份加入SOAFEE,推进汽车软件开源生态建设;

   2)医疗IT:22Q3公司脑缺血图像辅助评估软件NeuBrainCARE(NBC)正式获批,成为国内首个AI脑缺血诊断软件;同时公司超前布局数字经济在医疗服务领域的应用,与锦州市政府签署合作协议,打造新医疗数字生态。

   汽车软件维持高景气度,全年盈利有望持续增长公司前三季度在区域业务拓展、产品线更新、战略合作推进方面均取得突破性进展,我们认为,得益于智能汽车软件行业的高景气度,公司智能汽车等核心业务有望保持较高增速。维持盈利预测,预计2022-2024年收入103.45/126.00/155.88亿元,归母净利4.85/5.94/7.74亿元。

   风险提示:智能驾驶产业进展不及预期,子公司业务拖累超预期。