新兴铸管(000778):钢铁板块或逐步恢复,铸管需求持续景气-2022年3季报点评

维持"增持"评级。22年前三季度实现营收13.8亿元,同比降8.5％;归母净利润384.8亿元,同比降28％,业绩略低于预期。考虑公司钢铁业务成本、收入两端承压,下调其22-24年EPS预测为0.45/0.48/0.50元(原0.52/0.55/0.57元),对应归母净利润分别为17.91/19.03/19.81亿元。

   考虑板块估值调整,参考同类公司给予其22年10倍PE进行估值,下调目标价至4.50元(原5.71元),维持"增持"评级。

   短期钢铁板块业绩承压,后期有望逐步恢复。22年三季度,铁矿、焦炭等原料价格虽有所回落,但整体原料价格降幅低于成材价格降幅,公司钢铁板块业绩继续承压。我们预期随着后期基建、制造业加速回暖,地产端底部渐明,钢材需求及钢价有望重新回升,公司钢铁板块盈利将逐步恢复。

   铸管下游需求持续景气。截至9月底,全国落实水利建设投资1.06万亿元,同比增53％;完成水利建设投资8236亿元,同比增64％。在稳增长的背景下,我们预期四季度水利投资仍将维持较快增速,水利项目建设将加快推进,将继续带动水利管道需求上升,公司铸管下游需求将持续景气。

   污水、热力管道成为公司新增长点。在污水、热力领域,球墨铸铁管性能、成本等均显著优于混凝土管、塑料管及钢管。公司球磨铸铁污水管销量同比增速连续5年超20％;21年在北方多省推广其球墨铸铁热力管,签约量突破3万吨,22年以来签约订单实现较好执行。随着下游市政领域增速保持平稳,公司污水、热力管道仍将维持较快增速,为其贡献业绩增量。

   风险提示:宏观经济大幅下行,原材料成本大幅上升。