鑫铂股份(003038):持续投放产能,看好光伏板块后市成长

事件:公司发布三季报,2022年Q1-Q3分别实现营业收入和归母净利润30.84亿元、1.30亿元,同比+76.81％、+59.58％;Q3单季度分别实现营业收入和归母净利润10.34亿元、0.39亿元,同比+39.97％、+50.67％,环比-4.22％、-12.50％。

   Q3硅片高价压制组件需求,Q4出货量有望提升:Q3毛利率为9.91％,环比-1.04pct,综合费用率为6.33％,环比-0.44pct。Q3硅片厂商受停产检修和限电影响,出货量下降,硅片价格上升。根据百川盈孚统计,Q3硅片均价升至29.8万元/吨,环比+16.86％。硅片的高价抑制了下游组件生产商的需求,开工率有所下降,加工费缩水。Q4预计川渝地区用电恢复,内蒙四川地区新增产能投放,硅片供应量上升,硅片价格回落到正常水平。下游组件生产商开工水平回升,预计公司的铝件出货量将上行,加工费也将得到修复。

   投建再生铝产能,延伸铝加工链:10月12日,公司公告投资20亿元建设年产60万吨再生铝项目,预计用地具备开工条件之日起3年内建成投产。再生铝项目使得公司延伸上游原料业务,有利于降低光伏铝型材的单位成本。此外,公司21年动工的年产10万吨光伏铝部件项目的部分生产线已经开始试生产,预计22年底公司产能将达到30万吨,市占率将进一步提升;同时公司还有10万吨新能源汽车铝部件产能处于建设中,预计2023年下半年一期5万吨达产,主要供货安徽的新能源汽车厂商,同样也可受益于自产再生铝产能。

   投资建议:公司的光伏铝框在光伏行业持续景气环境下,产品的价格和销量进入上升通道,兼具成长空间和盈利弹性;建设再生铝项目,向一体化加工模式迈进,获取成本优势,对冲原料波动;投资新能源车铝部件产能,供货安徽整车厂,受益于自产铝原料的低成本,同时向上打开业绩空间。预计公司2022-2024年实现营业收入48.35/73.98/111.24亿元,归母净利润2.85/3.68/4.82亿元。对应PE分别为33.21/25.73/19.64倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:光伏发展不及预期;上游原料涨价;产能释放不及预期。