博众精工(688097):国内3C自动化龙头,新能源设备打开新增长曲线-深度报告

公司是3C自动化设备领域龙头企业,2016-2021年营收CAGR约20％

   公司是国内自动化设备龙头企业,专注深耕工业装备制造领域,目前主营业务可分为自动化设备与治具及零部件两大板块。受新能源业务拓展等因素影响,公司2016-2021年营收CAGR约20％,归母净利润CAGR约-7％。

   全球自动化市场规模超万亿,维持平稳增长,2018-2027年CAGR约7.6％

   根据TMR、工控网数据,全球工业自动化2027年市场规模约4381亿美元,2018-2027年市场规模CAGR约7.6％。我国自动化及工业控制2020年市场规模约2057亿元,2004-2020年CAGR约7％。

   可穿戴设备有望接力消费电子行业发展,新能源设备打开新成长空间

   消费电子为公司核心业务领域,目前传统消费电子市场趋于饱和,未来可穿戴设备有望接力行业发展,根据IDC数据,2017-2021年可穿戴设备出货量CAGR约39％。公司积极开发切叠一体机、注液机、换电设备等切入新能源领域,有望打开公司新增长极,预计国内2025年锂电设备市场规模约1366亿元,2023-2025年CAGR约13％;2021-2025年国内换电设备市场规模CAGR约118％。

   强研发+客户优质+快速交付能力,公司综合竞争实力强劲

   1)强研发:2018-2021年研发费用率中枢约13％;目前共取得有效授权专利2140项,参与制定机器人领域国际标准1项,国家标准13项,行业标准4项。

   2)客户优质:公司已与苹果、华为、三星、荣耀、罗技、科沃斯、戴尔、京东方等消费电子龙头公司建立深度合作;新能源领域,公司已经拓展宁德时代、蔚来、北汽、蜂巢能源等行业标杆客户。

   3)快速交付能力:消费电子产业季节性明显,公司是苹果整机产品的组装与测试环节国内销售规模最大的自动化组装设备供应商之一,兼具交付速度与质量。

   积极拓展半导体及核心零部件领域,有望打开新增长曲线

   当前公司已完成一台AOI半导体检测设备样机并出货至联合科技进行测试,核心零部件公司灵猴机器人出货量不断提升。中长期看,公司着力培育的核心零部件、半导体检测设备领域市场空间大,有望为公司打开新增长曲线。

   盈利预测与估值

   预计公司2022-2024年归属母公司净利润分别为4.1亿、5.6亿、8.1亿元,同比增长110％、36％、45％,2022-2024年归母净利润CAGR约41％,对应2022-2024年PE分别为29、21、15X,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   1)对苹果产业链依赖风险;2)新能源设备、半导体设备开拓不及预期