秦川机床(000837):老树新花,机床老兵改革再出发-深度点评

机床行业老兵,改革焕发新活力。公司是中国机床工具行业龙头骨干,集团拥有秦川机床本部、宝鸡机床、汉江机床、汉江工具、沃克齿轮、秦川格兰德、秦川宝仪等多家企业。2020年法士特集团入主,公司进行内部改革并制定"5221"发展战略,将核心业务板块划分为"机床类"、"高端制造"、"核心零部件"、"基于核心数控技术的智能制造"四块。近年公司改革成效显著、扭亏为盈,2021年营业收入增长23.4％至50.52亿元,是国内体量最大的数控机床公司之一。

   专用通用齐发力,加大五轴机床布局。在专用机床领域,公司的齿轮加工机床、螺纹磨床、外圆磨床具有深厚技术积淀和行业领先优势;同时,公司加快五轴研发投入,公司与上海理工大学联合研发出高速立式五轴加工中心VMC40U,在精度与高速技术指标方面均达到世界一流水平。在通用机床领域,控股子公司宝鸡机床涵盖五轴复合加工中心、车削中心、龙门/卧立/立式加工中心等,产品齐全。

   完善机床产业链布局,核心零部件亦是未来新亮点。公司积极推动重要核心零部件自研化,包括滚珠丝杠、直线导轨、减速器、数控系统等,部分产品已取得明显成果。丝杠、导轨产品瞄准高端客户,研发型号产品超过60个;通过收购沃克齿轮进一步优化零部件业务,形成产业协同效应,使其成为公司产品及技术推广的应用高地;瞄准新兴市场,机器人RV减速器已经实现大批量放量。

   盈利预测与投资建议:不考虑定增影响,预计公司22-24年归母净利润分别为2.66亿元、3.54亿元、4.81亿元,对应PE估值37/28/20x,综合考虑地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素,我们认为适合给予公司23年35倍的PE估值,对应合理价值13.77元/股,给予"买入"评级。

   风险提示:制造业投资不及预期;竞争风险;产品研发不及预期等。