河钢资源(000923):铁矿主业稳步发展,铜二期将注入新动能-首次覆盖报告

首次覆盖,给予"增持"评级。公司专注打造全球化资源类上市平台,我们预测公司2022-24年EPS分别为0.74、1.91、2.65元,对应归母净利润4.85、12.45、17.30亿元。参考同类公司,给予公司2023年PE10倍进行估值,对应公司目标价19.10元。首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   磁铁矿成本优势显著,未来有望量利齐升。公司的磁铁矿是过去加工铜铁矿过程中堆存而来的,未计入采矿、前期选矿成本;另一方面堆存磁铁矿品位高达58％,后续的处理成本较低。目前公司地面堆存磁铁矿量1.5亿吨,高品矿年产能800万吨,未来铜二期投产后,预计公司每年将新增高品矿产量150-200万吨。基于我们对铁矿供需格局向好、价格回升的预期,我们认为随着公司磁铁矿产销规模不断扩大,其业绩有望显著提升。

   铜二期投产在望,将贡献较大业绩增量。由于公司铜一期临近闭矿,其铜矿产量较小、且品位偏低,影响了公司铜业务的盈利能力,目前公司铜业务处于亏损状态。根据公司公告,预计铜二期将于23年三季度开始部分投产,设计原矿产能1100万吨/年、金属铜产能7万吨/年。我们预期随着铜二期逐步投产,高品位铜矿逐步放量,公司铜板块盈利将显著提升。

   蛭石贡献稳定盈利,板块规模仍有提升空间。目前公司蛭石产销规模稳定在17万吨/年左右,贡献营收稳定在3-4亿元/年。公司尚有一个蛭石矿未开采,未来随着蛭石应用领域拓展、价格抬升,不排除公司新开发另一个蛭石矿的可能性,公司蛭石业务规模及盈利仍有较大提升空间。

   风险提示:铜二期延期风险,物流运输受阻风险