盛航股份(001205):资源领先+多维改善,巨头成长可期-深度报告

费率未挂钩油运周期,叠加多项经营优化,盈利持续改善

   公司运输货种以液体化学品为主,运输费率未挂钩油运运费周期,具备脱离周期提价的基础,化学品平均运价从2017年的116.14元/吨稳步提升至2022年上半年的139.48元/吨,2018-2021年复合增长率为4.38％。在此基础上,公司多项优化并行,奠基盈利能力改善。获客模式上倾向商务谈判模式,以充分发挥多年品牌优势赋予的议价权;业务范围上积极建设清洁能源供应链业务,营造业绩新增长点。得益于费率脱离周期提价的基础以及多项经营优化,公司化学品运输盈利持续向好,从2018年的40.71元/吨稳步提升至2022年上半年的59.93元/吨,2018-2021年复合增长率为5.88％,预计带动盈利能力持续改善。

   盈利预测与估值

   盛航股份得益于客户资源、获批能力突出,在行业供需紧平衡的背景下具备强势定价能力,叠加经营持续改善,盈利成长性强劲。暂不考虑清洁能源供应链业务,预计公司2022-2024年实现营业收入8.61、11.75、14.92亿元,同比增长40.57％、36.37％、26.99％,实现归母净利润1.81、2.73、3.7039.42％、50.56％和35.54％,对应EPS为1.06、1.59、2.16元。现价对应PE为25.2倍、16.7倍、12.4倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   运力获批情况不及预期;费率上提不及预期;经营优化不及预期。