盛航股份(001205):2022年归母净利润同比+30.10％,业绩改善趋势确定-2022年年报点评报告

2022年全年,盛航股份实现营收8.68亿元,同比+41.70％,实现归母净利润1.69亿元,同比+30.10％。下半年归母净利润增速有所下滑,主要系新业务处于投入期等阶段性因素所致,预计盈利能力逐步修复。经营层面,化学品航运、液氨运输业务放量潜力确定,叠加客户认可度持续改善,业绩成长性可期。

   财务:规模稳步扩张,盈利能力修复可期2022年全年,盛航股份实现营收8.68亿元,同比增长41.70％,实现归母净利润1.69亿元,同比增长30.10％。得益于核心业务内贸化学品航运以及新业务外贸化学品航运、液氨运输的稳步扩张,营收持续高增;而归母净利润同比增速在2022年下半年落至17.46％,环比2022年上半年下滑26.14个百分点,主要系外贸化学品业务与液氨运输业务处于投入期、油品运输需求不稳定、疫情形势影响装卸效率等因素所致。由于利润增速下滑主要受阶段性因素影响,且现阶段各因素的影响均已淡化,预计盈利能力逐步修复。

   经营:需求稳增+扩产顺利,持续放量成长可期受益于化学品、液氨运输需求稳健释放以及公司新增运力顺利投产,公司化学品航运业务稳健增长、液氨公路运输业务放量迅速,预计后续释放强劲成长性。

   化学品航运业务:内贸业务稳增,外贸业务9月起步,建议关注后续成长性?财务:实现营收6.53亿元,同比增长毛利润2.79亿元,同比增长46.10％;毛利率42.72％,同比增长3.80个百分点。

   ?资产:截至2022年末,内贸船舶合计24艘,其中上半年新增2艘、下半年新增3艘,合计运力15.05万吨,同比增长32.48％;外贸船舶合计2艘,运力1.34万吨。

   ?经营:实现货运量477.43万吨,同比增长20.76％,其中内贸货运量472.71万吨,同比增长19.57％,外贸货运量4.72万吨;单吨运价136.83元/吨,同比增长10.21％。

   液氨公路运输业务:2022年起步,放量迅速?财务:营收0.95亿元,毛利润0.16亿元,毛利率16.71％。

   ?经营:货运量65.25万吨;单吨运价146.14元/吨。

   客户认可度持续改善,奠基利润增厚公司航运业务期租运输收入1.28亿元,同比+83.83％超预期,占航运营收比重提升3.34个百分点至15.36％。由于期租运输收入规模反映客户认可度,且期租运输毛利率45.11％高于航次运输7.72个百分点,预计公司客户认可度进一步突出,奠基后续利润增厚。

   盈利预测与估值盛航股份得益于客户资源、获批能力突出,叠加经营持续改善,行业供需紧平衡的背景下盈利成长性强劲。预计公司2023-2025年实现营业收入11.45、14.51、17.57亿元,同比增长31.87％、26.77％、21.07％,实现归母净利润2.41、3.07、3.73亿元,同比增长42.82％、27.06％和21.49％,对应EPS为1.41、1.79、2.18元。现价对应PE为18.7倍、14.7倍、12.1倍,维持"增持"评级。

   风险提示航运需求不及预期;运力增长不及预期;经营优化不及预期。