国金证券(600109):发挥投行牵引作用,把握全面注册制机遇-首次覆盖报告

公司起源于四川,国资入股带来发展新动能。公司成立于1990年,2008年借壳上市后迎来发展。公司实际控制人是"涌金系"民营股东,2021年发布定增后四川国资旗下公司入股,成为公司第二和第四大股东。定增的完成为公司增添地方国资背景,也进一步夯实了公司的资本实力,有助于提升公司长期竞争力。

   投行业务是公司核心业务,或将充分受益于全面注册制。注册制对投行价值发现、研究定价、业务协同的能力提出了更高的要求。公司"投行牵引"的战略原则与全面注册制下投行业务逻辑重塑的要求相契合。公司在业务内部加强人才建设和重点领域布局,在医药、汽车、中小型企业等领域建立起较强的行业口碑和议价能力;同时,公司持续推进一二级各业务间的互通,设立产业研究中心,提升业务协同能力。得益于公司战略的推进,公司投行差异化竞争优势有望进一步增强。

   线上+线下并举,推进财富管理转型。公司较早布局互联网经纪业务,通过"国金佣金宝"APP,满足客户的智能化交易需求,实现金融科技赋能。公司线下渠道以四川为核心,发力基金投顾与金融产品代销业务,经纪业务收入结构有所优化,财富管理转型节奏加快。

   投资建议

   我们预计国金证券2022-2024年营业收入分别为56.22亿元/69.82亿元/77.97亿元,同比-21％/+24.2％/+11.7％,归母净利润13.64亿元/18.17亿元/22.38亿元,同比-41.2％/+33.3％/+23.1％。以2023年3月10日收盘价为基准,预计对应的2022PB为1.04倍。我们看好公司发展前景,首次覆盖,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示

   投行业务开展不及预期、市场活跃度下降、战略推进不及预期。