微光股份(002801):业绩稳步增长,看好节能高效电机加速替代

事件:公司发布2022年年报,2022年实现营收12.1亿元,同比增长8.4％;

   实现归母净利润3.1亿元,同比增长21.0％。Q4单季度实现营收2.7亿元,同比减少14.3％,环比减少2.6％;归母净利润为0.6亿元,同比减少30.9％,环比减少31.9％。Q4单季度业绩下滑,2022年业绩低于预期。

   积极开拓国内外市场,收入稳步增长;产品结构优化,毛利率提升明显。2022年新冠疫情影响国内电机需求,公司积极开拓海外市场,境外营收6.9亿,同比增长27.1％,占比由48.9％提升至57.3％,贡献主要业绩增量。2022年公司毛利率为33.9％,同比增加4.6个百分点;Q4单季度毛利率为36.0％,同比增加4.9个百分点,环比增加0.7个百分点;毛利率提升主要系高毛利ECM电机产品占比提升和外转子风机、冷柜电机等产品毛利率提升;其中,2022年ECM电机实现营收2.4亿元,同比增长54.5％,占比由14.0％提升至19.9％,毛利率保持高位达39.3％,外转子风机营收为5.4亿元,同比增长10.3％,占比为44.5％,占比最高且相对稳定,毛利率为38.4％,同比增加6.6个百分点;冷柜电机营收为3.4亿,同比下降10.6％,毛利率增加6.0个百分点提升至30.9％。

   公司期间费用率持续下降,公司净利率上升。2022年公司期间费用率为6.0％,同比下降1.9个百分点,期间费用率下降主要系汇率波动导致财务费用率下降1.9个百分点;Q4单季度期间费用率为12.5％,同比增加0.7个百分点,环比增加0.3个百分点。2022年公司净利率为25.5％,同比增加2.6个百分点;Q4单季度为21.4％,同比下降5.5个百分点,环比下降9.7个百分点。

   行业高效节能趋势明确,公司积极布局新产能、新产品,产品结构将持续优化。

   1)国内外需求共振:海外电价高企,国内《电机能效提升计划(2021-2023年)》和《工业能效提升行动计划》政策持续推动(到2023年/2025年在役/新增高效节能电机占比达20％/70％以上),行业高效节能发展趋势明显;公司ECM电机产品能耗低、使用寿命长,盈利能力强,代替传统电机是发展趋势。2)产能扩张方面:2022年公司启动临平670万台ECM电机、风机机自动化装备和泰国800万台微电机项目扩产项目,分别计划于2024年、2023年竣工,本轮产能扩张后,将进一步优化公司产品结构,应用领域更广、毛利率更高的外转子风机、ECM电机产能占比将大幅提升;泰国子公司的设立也将进一步打开海外市场,提升公司竞争力和盈利能力。3)新品研发方面:2022年,公司ECM53系列、EC137风机两款产品实现批量化生产,EC183风机和WA200ST伺服电机等4款产品实现小批量生产,新产品有望助力公司深入拓展数据中心、储能等下游行业,预计每款产品将分别为公司带来1000-3000万/年新增收入。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.6、4.6、6.0亿元,未来三年归母净利润复合增长率为25.2％,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;扩产项目建设不及预期。