天地科技(600582):降本增效显著,煤矿智能化长期受益-2022年报点评

业绩符合预期。22年公司营收274.2亿/+16.3％,归母净利19.5亿/+20.5％。22Q4营收75.5亿元/+10.2％,归母净利3.5亿元/-25.9％。2023-24年EPS预测维持0.6/0.71元,新增2025年EPS0.79元,给予2023年11倍PE,上调目标价至6.6元,维持增持评级。降本增效显著,研发投入持续提升。22年公司毛利率30.3％/+0.4pct,主要系煤炭生产业务毛利率提升带动,净利率9.2％/+0.9pct。公司销售费用率3.58％/-0.27pct,管理费用率8.1％/-0.28pct,降本增效显著。公司研发费用率连续5年提升至6.43％,同比提高0.12pct。

   煤炭行业高景气,煤矿智能化改造持续受益。22年我国煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额同比+24.4％再创新高,智能化采掘工作面由20年494个增至1019个,伴随宏观环境恢复23年智能化改造有望稳步提速,叠加设备存量替换需求增长、市场集中度提升,公司作为行业龙头将持续受益。公司22年煤机设备营收117.8亿元/+14.6％,其中采掘装备产量374套/+54.6％,销量355套/+24.1％,增长显著。

   订单稳健增长,天玛智控分拆上市稳步推进。22年公司新签合同额304亿元/+9.4％,子公司天地奔牛/山西煤机/常州股份/煤科院/天玛智控净利润分别+28％/+43％/+32％/+63％/+7％。天玛智控科创板IPO申请于22年11月24日通过上市委审议,其煤矿无人化智能开采控制技术和装备国内领先,22年新签合同增幅超20％,上市后有望进一步提升行业地位。

   风险提示:原材料价格大幅上升、煤矿智能化改造不及预期