天地科技(600582):收入稳定增长,下游资本开支持续上行

22年收入平稳增长。公司发布22年年报,22年实现营业收入274.16亿元,同比上升16.31％;归母净利润19.52亿元,同比上升20.52％;

   其中2022年单四季度实现营业收入75.51亿元,同比上升10.21％;

   单季度归母净利润3.52亿元,同比下降25.89％,主要由于公司单四季度计提了2.48亿元的资产减值损失。

   煤机制造毛利率略有下降,新签订单稳定增长。公司煤机制造业务22年实现收入109.9亿元,同比增长13.1％,毛利率为31.57％,同比下降1.29个百分点。从新签合同层面,天地科技全年新签合同额304亿元,山西煤机、重庆研究院等单位新签合同同比增长超过20％。

   行业高景气持续,下游资本开支继续上行。根据Wind,2022年我国煤炭开采和洗选业累计固定资产投资完成额达到4988亿元,创2013年以来新高,累计同比增长24.4％;23年2月累计同比增长20.2％,下游资本开支持续性强,行业高景气持续,利好23年公司煤机订单。

   煤矿智能化进程加速,龙头有望受益。近期我国阿拉善左旗露天煤矿发生重大安全事故,加速行业智能化进程,天地科技作为行业智能化解决方案龙头,23年订单有望上行。22年由于疫情影响,智能化改造项目进度延迟,23年有望重启加速。2022年天地科技旗下智能化子公司天玛智控净利润同比增长7％,新签合同同比增长超过20％。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年公司归母净利润分别为23.8/27.4/30.3亿元。参考可比公司,给予2023年煤炭生产业务7xPE,考虑到行业智能化进程加快,预计天玛智控23年拆分上市后智能化业务估值提升,给予煤机及其他业务12xPE,对应合理价值5.85元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。国内外煤价剧烈波动;下游资本开支扩张不及预期;行业竞争加剧;智能化业务拓展不达预期。