维峰电子(301328):业绩符合预期,工控连接器龙头步入增长期-2022年年报点评

事件:4月10日,维峰电子发布2022年年报,2022全年公司实现营收4.80亿元,同比增长17.56％;实现归母净利润1.12亿元,同比增长11.96％。其中4Q22单季度公司实现营收1.24亿元,同比增长18.17％,环比下滑8.38％;实现归母净利润0.30亿元,同比增长32.24％,环比减少5.55％。

   22年报符合预期,23年战略扩张迎增长。2022公司实现营收4.80亿元,同增17.56％;实现归母净利润1.12亿元,同增11.96％。其中4Q22单季度公司实现营收1.24亿元,同比增长18.17％,环比下滑8.38％。从毛利率看,公司2022年整体毛利率43.56％,同比下滑2.04pct;其中Q4单季度毛利率为46.48％,环比增加4.28pct。分行业看,1)工控连接器业务:22年实现营收3.11亿元,作为基本盘占总营收比例达64.79％。22年受宏观环境和俄乌冲突等影响,工控的外销订单有一定下滑;但公司在国内持续发力,顺利扩大在下游客户份额,22年营收实现同增3.94％;2)汽车连接器业务:22年实现收入0.86亿元,同增46.58％。未来该领域除了提升现有产品价值量,还将通过东莞维康子公司拓展车载高速类产品;3)新能源连接器业务:22年实现收入0.76亿元,同增75.48％。未来该领域一方面扩充在昆山子公司的产能;另一方面通过合肥子公司打入新客户。22年公司研发费用同比增长37.69％,一方面加强了工控领域的板对板和线对板产品研发,稳固工控领域的优势,同时在汽车和新能源等领域的相关产品持续投入,以期打开长期成长空间。

   立足工控连接器,汽车和新能源两翼齐飞,看好长期保持高毛利水平。长期来看,公司利润有望保持较高水平:1)技术储备深厚:公司建立较为全面的料号储备(超15000个),及时响应客户定制化需求;2)竞争格局明朗:工业控制领域主要是海外龙头占据份额,国内竞争对手稀缺,汽车领域公司错位布局低压连接器和高频高速连接器;3)客户优质且积极开拓:公司下游客户包括终端厂商、电子元器件贸易商和品牌商客户,且海外客户占比较高,并不断开拓。具体来看,工控领域和汇川技术、台达电子、泰科电子等一些工控设备和元器件厂商保持长期合作,汽车领域和比亚迪、上汽、长安和安波福等整车厂和Tier1深度绑定,新能源领域和阳光电源、固德威、Solaredge等逆变器及其他配件厂商建立深度合作。

   投资建议:公司作为国内工控连接器头部企业,伴随下游结构不断优化,我们小幅度调整。预计公司2023年-2025年将实现营收6.70/9.39/13.40亿元,对应归母净利润1.72/2.36/3.38亿元,对应PE35/26/18倍。我们看好公司业务的长期增长,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料成本上升风险;客户导入不及预期。