东方电子(000682):从电力自动化到能源信息化,前沿探索赋能新发展-深度研究

电力信息化小巨人,利润率持续提升。公司起家于电力系统自动化,发展至今已形成覆盖电力全产业链的产品和服务体系,产品与服务覆盖,发电端、输变电端、用电端等各个环节。近年来公司营收增速整体较为稳健,不过在2021年有所加速,2021年公司营收44.86亿元增长20.6％,处于近几年较高增速水平。同时公司保持较好的费用控制能力,销售、管理费用率持续下行,进一步抬升了公司的利润空间,2021年公司归母净利润3.48亿元,对应净利润率7.8％,仍处于逐年上升通道中。

   两网持续加大电网投资力度,公司传统业务基础稳固。根据国网与南网的投资规划,"十四五"期间两网的电网投资力度仍将持续加大,特别是将加大在电网智能化方向上的投资。公司业务开展运营与电网投资进展有一定相关性,电网投资的持续高涨也奠定了公司整体发展的高景气基础。在传统电网自动化、电能计量、电力营销平台方面,公司均为各领域的重要供应商与解决方案提供商,传统电力业务基础十分稳固,稳健增长可期。

   前沿技术加持赋能,从电力自动化走向更大的能源信息化市场。作为电力行业服务起家的企业,公司一贯被市场认为是两网的硬件设备提供商角色。但我们应当注意到,在前沿技术的赋能下,公司正在逐渐从硬件提供商向软件能力赋能商转变。例如,随着电网发电端和负荷端的场景不断丰富,智能电表作为计量终端也不再仅仅以工具形式存在,而将更多以能源网关这一智能终端形式发挥负荷端智能管理的功效,其智能化功能将赋能电表更多软件价值。同时,基于长期运营下积累的大量能源数据,公司着力布局虚拟电厂、综合能源管理等领域,并以数据、AI能力加持,向用户提供更加综合、更加全面的能源运营整体解决方案。我们认为,公司未来将更多以能源信息化、智能化决策服务商角色出现,摆脱原有电力自动化的角色局限,成为中国能源信息化市场的重要力量。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年营业收入分别为为53.75/66.68/81.15亿元,归母净利润分别为4.24/5.98/8.17亿元,对应PE分别为28/20/14倍。考虑到公司具备产业链全覆盖能力,产业链卡位较好,且AI及大数据等能力有望为公司赋能、提升产品与服务竞争力及价值量,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:疲情反复的不确定性风险,电网投资进度不及预期的风险,原材料价格上涨风险,虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期的风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险,行业规模测算偏差风险等。