维峰电子(301328):工业连接器短期承压,汽车和新能源高增亮眼

事件:维峰电子公告2022年年报,2022年公司实现营业收入4.80亿元,同比增长17.56％;

   归母净利润1.12亿元,同比增长11.96％。

   业绩基本符合预期,工业领域短期承压,汽车和新能源如期高增。公司在连接器业务中精选应用场景,形成工控为主,汽车、新能源为辅的一体两翼发展格局,2022年公司工业/汽车/新能源板块收入分别为3.11/0.86/0.76亿,占营收比重65％/18％/16％。从增速角度看,汽车连接器和新能源连接器高增,22年增速达到47％和75％。工业连接器市场受到宏观影响疲软,叠加俄乌战争地缘政治影响,外销出口的客户(尤其是欧洲地区)开工率较往年同期有所下降,影响外销客户的订单和提货意愿(公司海外收入占比从2021年的36.1％下降到2022年的25.2％),上述原因导致公司工业领域增速较弱,该板块22年取得了3.9％的正增长。此外,公司拟以截至2023年4月10日的总股本73,262,396股为基数,向全体股东每10股派发现金股利人民币5.00元(含税);同时,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。根据公司4月12日《关于对深圳证券交易所关注函回复的公告》,该事项符合公司和全体股东的利益,有利于与全体股东分享公司成长的经营成果,有利于优化公司股本结构,增加公司流通股的数量,提高公司股票流动性。

   持续国产替代,空间广阔步伐稳健。公司具有超过20年连接器研发、设计、生产和销售经验,产品销往国内以及欧、美、日、韩等世界各地。同时,公司已经与汇川技术、比亚迪、阳光电源、台达电子、安波福等国内外知名企业保持良好合作关系,在工业控制领域已有较高品牌知名度,并在汽车及新能源领域也取得一定市场影响力。

   多品种、小批量、定制化构建竞争壁垒,产品品号超过1.5万个。凭借产品高品质定位、多品类小批量模式,以及落实该模式的内在管理优势,实现高于可比公司的高毛利率,2022年公司毛利率略降约2pct至43.7％,主要归因于工控板块毛利率有所下滑,与去年行业特殊性有关,预计后续随着规模扩大,毛利率在高位相对稳定。

   略微下调盈利预测,维持"买入"评级。我们考虑到给工控产品外销景气度的不确定性及新能源汽车需求波动的风险,我们略微下调23-24年盈利预测(前次预计归母净利润1.81/2.37亿),新增25年盈利预测,预计23-25年公司归母净利润为1.76/2.23/2.58亿元,当前股价对应PE为37/29/25倍,公司汽车和新能源连接器业务有望贡献业绩和估值弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:国际宏观经济政治形势波动风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险。