江苏神通(002438):看好核电订单兑现业绩增长,多元布局增添成长动力-公司动态点评

事件。近日,公司发布2022年年度报告。

   盈利短期承压,看好核电订单兑现业绩增长。2022年,公司实现营业收入19.55亿元,同比增长2.37％,实现归母净利润2.28亿元,同比下降10.20％,实现扣非后归母净利润1.98亿元,同比下降14.19％,经营活动产生的现金流量净额为2.47亿元,同比增长24.29％。公司22Q4实现营业收入5.08亿元,同比增长24.92％,实现归母净利润0.49亿元,同比增长20.42％。分业务看,核电行业实现收入6.29亿元,同比增长24.50％,近年来我国陆续核准建设核电机组包括漳州核电1-2号机组、太平岭核电1-2号机组、昌江核电3-4号机组、三澳核电1-2号机组等,核电新机组批准建设逐渐进入常态化。公司节能服务行业产品的销售量较去年增加44.90％,生产量较去年增加62.75％,库存量较去年增加210.99％,主要原因是报告期内津西股份1*135MW超超临界煤气发电机组等项目投入运行并开始效益分享所致。订单方面,2022年公司取得新增订单24.14亿元,其中:核电军工事业部6.87亿元,冶金事业部4.84亿元,能源装备事业部1.82亿元,无锡法兰7.72亿元,瑞帆节能2.89亿元。

   核电产业未来增长空间值得期待。据《中国核能发展与展望(2022)》,我国自主三代核电有望按照每年6-8台机组的核准节奏稳步推进,加上现有投入运行的存量机组越来越多,这些核电机组运行带来的备件、维修市场需求每年也能持续增加;根据《"十四五"现代能源体系规划》,2025年前我国核电装机量计划达到7000万千瓦左右,较"十三五"期间新增装机量同比增长约40％;此外,随着我国核能应用技术的不断进步,在核能供暖、核能供蒸汽等民生和工业生产领域也将大有作为,也必将带来更多的核电阀门市场需求。在此背景下,公司将面临较大发展机遇,在近十年的核电项目招标当中,相关产品的中标率在90％以上,具有较为领先的竞争优势,单台核电机组能拿到的订单金额在7000万左右。同时随着我国核电产业规模的持续增长,根据国家确定的核燃料闭式循环政策,已启动了乏燃料后处理商业化装置的建设,公司目前已成功切入乏燃料后处理专业设备领域。未来乏燃料后处理商业化装置建设的持续推进,有望成为核电业务的重要增长点。

   多元化领域布局,增添未来成长动力。在氢能源领域,公司投资设立神通新能源,布局氢能阀门,公司目前已完成70MPa和35MPa产品闭环,70MPa组合减压阀是世界领先的高集成度车载减压模块,是唯一通过国内三方检测的70MPa车载减压阀,现已通过核心大客户内测,部分产品已出口国外;

   35MPa产品现已广泛应用于各类商用车型,神通新能源通过阀门组解决方案可以大大简化阀门和管路的用量,成本优势显著,一台氢能车的成本会节约超过1.5万元。在半导体装备领域,公司于2022年12月设立了子公司神通半导体,目标产品主要是研发生产半导体设备用特种阀门以配套半导体及光伏设备所需关键零部件及产业链所需核心零部件方面的产品,目前公司研发的真空阀门、超洁净阀门等已进入样机试验、验证阶段。

   投资建议:基于碳中和大背景下,预计十四五期间核电建设机组数量提高,因此维持"买入"评级,预计2023年-2025年营业收入24.46亿元、30.25亿元、36.94亿元,归母净利润分别为3.2亿元、4.21亿元、5.19亿元,EPS分别为0.63元、0.83元、1.02元,对应PE为19倍、15倍、12倍。

   风险提示:核电、核化工等支持政策不及预期;突发公共卫生事件;核安全事故等冲击;核电、核化工、冶金等阀门招标不及预期;EMC项目施工进度不及预期等风险。