振芯科技(300101):营收及利润高增长,集成电路新品持续推出

事件:公司于2023年4月发布2022年年报,2022年实现营业收入为11.82亿元,较上年同期增长49.01％,归母净利润为3.00亿元,较上年同期增长98.13％,基本每股收益为0.54元/股。

   营收及归母净利润快速增长

   受益于集成电路行业市场需求增长、卫星导航与位置服务产业整体需求旺盛,公司2022年营业收入及归母净利润快速增加。受销售规模持续增加、期末客户暂未支付的货款较期初增加影响,应收账款及应收票据为10.10亿元,同比增长59.11％。

   国内集成电路市场空间持续扩大

   据中国半导体行业协会统计,2022年中国集成电路产业销售额为12,006.1亿元,同比增长14.8％。其中,设计业销售额5,156.2亿元,同比增长14.1％;

   制造业销售额为3,854.8亿元,同比增长21.4％;封装测试业销售额2,995.1亿元,同比增长8.4％,创下历史新高。

   集成电路新品持续推出

   公司形成了6大系列300余款核心产品,并且持续推进新品迭代。北斗关键器件方面,新一代北三基带芯片完成原型验证并开始后端设计;转换器方面,公司完成多款转换器芯片研发与投片,并展开了下一代升级产品的定义与研发。公司持续加大研发投入,2022年研发费用1.37亿元,同比增长18.82％;较高的研发投入,为公司新品推出提供持续保障。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到北斗终端需求增长等因素,我们预计公司2023-2025年营业收入分别为16.06/21.91/27.33亿元(23-24原值为15.43/21.27亿元),同比增长35.84％/36.39％/24.79％,三年CAGR为32.23％;归母净利润3.98/5.39/6.70亿元(23-24原值为4.22/5.98亿元),同比增长32.54％/35.47％/24.33％,三年CAGR为30.69％,EPS为0.70/0.95/1.19元/股,现价对应PE分别为39x/29x/23x。考虑到公司转换器、北斗关键器件技术国内先进,给予公司2023年45倍PE,对应目标价31.71元,维持"增持"评级。

   风险提示:产品研发进度不及预期风险;卫星导航市场竞争加剧;股东诉讼风险;政府补助不及预期风险;企业现金流动性不足风险。