江苏神通(002438):业绩符合预期,在手订单充足-2022年报点评报告

投资建议:考虑到核电业务增速超预期、毛利率持续提升,上调23-24年EPS至0.66(+0.04)、0.84(+0.05)元,新增25年EPS1.09元,维持目标价15.53元,对应PE估值23.5x,增持。

   业绩简述:公司公告全年实现营收19.55亿元/+2.4％,归母净利2.28亿元/-10.2％。单四季度实现营收5.08亿元/同比+24.9％/环比-3.2％,归母净利0.49亿元/同比+20.4％/环比-35.2％。

   盈利能力稳健,全年核电业务、节能服务业务增速较快。全年实现毛利率29.85％/-1.37pct,净利率11.64％/-1.63pct。22年销售/管理/研发/财务费用率分别为6.26％/4.92％/3.82％/0.64％,同比+0.66/+0.46/-0.35/+0.08pct。分行业看,公司22年冶金/核电/能源/节能服务行业营收4.69/6.29/5.81/1.59亿元,同比-4％/+24.5％/+1.87％/+44.9％。其中节能服务、核电业务增速较快,主要原因在于津西股份1*135MW超超临界煤气发电机组等项目投入运行并开始效益分享;核电业务从19年起进入景气周期,订单逐年增加。

   在手订单充足,产能加速建设。公司22年在手订单44.24亿元/-0.49％,其中11.28亿元预计将于23年确认收入。、2022年公司取得新增订单(刨除瑞帆节能)21.25亿元/-3.67％,其中核电军工6.87亿元/-8.4％,冶金4.84亿元/-19.3％,能源装备1.82亿元/-9.9％,无锡法兰7.72亿元/+18.0％。核电订单增速不及预期,主要原因在于22年新核准的10台机组仅有上半年的6台招标,剩余4台将在23年招标,预计23年核电订单有望高增。

   风险提示:行业发展政策风险、市场开拓风险等。