中新集团(601512):净利稳健增长,光伏布局走上快车道

归母净利稳定增长,维持"买入"评级公司4月20日发布年报,2022年实现营收47.4亿元,同比+21.1％;归母净利润16.1亿元,同比+5.7％;EPS1.07元,拟每10股派3.22元。公司在园区开发板块具备运营优势,两翼业务进入发展期,尤其是光伏板块进入快车道,未来可期。因非核心城市土地市场修复进程较缓,我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.17/1.35/1.55元(23-24年前值1.24/1.44元);

   可比公司2023年平均PE(wind一致预期)为12.7倍,予以公司2023年12.7倍PE,目标价14.86元(前值11.12元),维持"买入"评级。

   营收和净利润均稳健增长全年公司各板块业务平稳推进,营收增长21.1％。归母净利同比增速略低,主要有如下几方面原因:1)基数效应叠加土地市场下行,毛利率同比下降。

   因21年同期有部分苏州本部项目进入结算,因此期内园区开发业务毛利率同比下降5.4pct至64.7％;2)加大对外投资战略下,公司财务费用上升1.2亿;3)产业投资板块受资本市场整体估值波动,公允价值变动收益同比下降0.9亿至1.3亿。但整体而言,全年实现稳健增长。

   绿色公用板块确立新能源业务发展架构,光伏装机量三年目标2GW公司在分布式光伏等新能源领域持续发力。年内投资设立中新绿能,着力开发、投资、收购和运营分布式光伏电站、储能、充电桩等项目。公司在布局光伏上具备上下游资源优势。除了园区开发业务带来的屋顶资源,公司与固德威、旭杰科技成立合资公司,与协鑫集团及新加坡益阁新能源等光伏企业也已形成战略合作。年内公司确立新能源业务结构,在合作方的业务协同支持下,重资产布局光伏电站。截至期末,参股公司已并网投运分布式光伏电站104MW,未来三年中新绿能目标2GW,即年复合增速达168％,即公司光伏即将步入快速增长通道。

   产业投资持续发力,区中园扩容并开启资本化探索截至期末,公司产业投资累计认缴38支,金额35亿,累计拉动园区投资470亿,投招联动效果显著,同时基金所投国家级"专精特新"项目超120个,处于拟报会至上市环节的项目达70个,预计基金估值保持稳定增长。

   区中园项目同样开启资本化之路。公司区中园板块建面规模约280万方,其中约160万方已建成投运,绝大部分位于苏州工业园区内,总建面约110万方,其余拓展面积均位于长三角。公司已成立投资基金并筹备建立不动产基金管理平台中新园瑞,适时启动REITs上市,一旦成功开启资本化,持有运营板块实现融投管退闭环,也有望兑现公司的运营溢价。

   风险提示:疫情发展不确定性;长三角经济下行风险。