丽江股份(002033):23Q1业绩创十年新高,主业复苏强劲增量可期

公司发布2023年一季度报告。23Q1公司实现营收1.80亿元,yoy+331.73％,归母净利润0.55亿元,yoy+295.22％,扣非归母净利润0.56亿元,yoy+289.09％,Q1业绩同比扭亏为盈,营收和业绩均创十年以来新高,公司主业展现高度复苏弹性,看好后续盈利持续改善,维持增持评级。

   支撑评级的要点23Q1业绩扭亏为盈,疫后迎来强势复苏。23Q1公司实现营收1.80亿元,yoy+331.73％,归母净利润0.55亿元,yoy+295.22％,扣非归母净利润0.56亿元,yoy+289.09％。业绩同比22Q1扭亏为盈,营收和业绩均创十年以来新高,主要受国内出游需求快速修复带动,公司游客接待量显著提升。

   客流恢复提振盈利水平,各主营业务表现亮眼。索道方面,23Q1公司三条索道共计接待游客140.17万人次,yoy+412.12％,其中玉龙雪山/云杉坪/牦牛坪索道分别接待游客77.69/56.14/6.33万人次,yoy分别+270.67％/874.22％/878.68％;旅游演艺方面,印象丽江共计演出154场,接待游客33.93万人次,yoy+3381.92％,实现营收0.33亿元,yoy+6220.84％,实现净利润0.15亿元,yoy+386.51％;酒店方面,丽江和府酒店实现营收0.30亿元,yoy+149.25％;迪庆香巴拉旅游投资有限公司实现营收0.05亿元,yoy+63.42％。Q1是丽江传统旅游淡季,公司各业务板块恢复均展现出高度复苏弹性,丽江旅游市场基本面改善叠加旅游旺季的到来,客流回升有望持续拉高盈利水平。

   项目改造升级稳步推进,布局高端旅游打造大香格里拉生态旅游圈。甘海子游客集散中心已基本建成,预计上半年可以与丽江综合轨道交通1号线实现同步运营,推动景区客流增长;牦牛坪索道改扩建已提上日程,新索道建成将缓解景区运营压力实现客流分流,贡献业绩增量;泸沽湖摩梭小镇二期项目稳步推进,围绕大香格里拉生态旅游圈,公司已基本形成首期精品旅游环线,布局高端旅游市场有望打开新的市场增量空间。

   估值Q1公司主业迅速恢复,各项目稳步推进,伴随五一和Q3旅游旺季的到来,看好主营业务和业绩的加速修复。我们调整23-25年EPS至0.31/0.39/0.45元,对应市盈率为36.3/28.7/25.0倍。维持增持评级。

   评级面临的主要风险市场竞争激烈风险,新项目运营不达预期风险,索道运营安全风险。