美亚柏科(300188):Q1收入确认延后,反生成式AI受益政策驱动

事件概述公司4月22日发布一季报,23Q1实现营业收入1.47亿元,同比下降53.92％3.92％,实现归母净利润1.67亿元,同比下降189.73％。由于公司部分项目订单周期较长,且Q1收入占全年比例较低,我们认为短期收入确认的延后导致Q1同比下降,不改变全年业绩的修复预期,我们依然看好AI数据要素数据安全三重驱动下,公司未来的长期发展趋势。

   22Q1收入确认延后,订单增长良好,全年业绩修复预期不变从收入来看23Q1实现营业收入1.47亿元,同比下降53.92％3.92％,主要是由于公司大项目实施周期较长,上年部分延缓商机及在手订单实施尚在陆续恢复当中,导致收入并没有在Q1体现。根据公司近3年财报的数据规律,Q1收入占全年收入比例仅为10％左右,且受到大项目是否当期确认的波动较大,因此Q1的业绩不代表全年的业绩趋势,我们仍然对公司全年的业绩修复保持信心。

   从订单来看根据一季报披露,公司一季度新签订单同比去年同期增长,我们从合同负债的角度来部分反映公司的订单情况。公司截至23Q1的合同负债为3.55亿元,同比22Q1增长38.67％％,部分反映出公司订单需求较为旺盛。预计伴随去年递延的商机和订单在二三季度陆续转化为收入,对全年的业绩增长将形成有利支撑。

   AI数据要素数据安全三重叠加,未来发展可期反生成AI方面4月11日,为促进生成式人工智能技术健康发展和规范应用,国家互联网信息办公室起草了《生成式人工智能服务管理办法(征求意见稿)》。生成式人工智能服务的提供者将迎来更加严格的监管。根据公司官方微信号披露,公司通过对深度合成和生成式AI技术的深入研究以及在人工智能安全方向的经验积累,自主研发深度伪造视频图像检测鉴定的核心引擎,打造出一系列视频图像检测鉴定的一体化智能装备"AI3300慧眼视频图像鉴真工作站"等。

   与此同时,公司基于在电子数据取证和公共安全大数据多年的行业积累,已研究推出针对人工智能(如ChatGPT)生成文本内容的检测工具,中文生成文本检测的准确率超过90％。伴随生成式AI的普及,相应的反生成式AI产品有望迎来从零到一的需求突破,助力AI监管的落地,有望为公司带来新的增长动能。

   数据要素方面公司于2021年正式发布乾坤大数据操作系统(QKOS)。

   以"九天揽月"的产品体系,满足城市级新型数字基础设施、行业大数据基座、大数据产品研发基座等多场景需求。从应用场景来看,公司除了在公共安全大数据领域深入布局之外,正在积极发力新型智慧城市建设。美亚柏科与厦门大数据有限公司共同设立"厦门城市大脑",依托美亚柏科乾坤大数据操作系统,围绕善政、兴业、惠民三大方向,打造涵盖数据、业务、感知、AI等方面的数据中台,高标准建设并支撑前端"图看厦门、免审即享、数看厦门"等各类数字应用服务场景,实现政务服务"一网通办"、城市运行"一网统管"、市域治理"一屏通览"。目前正在向其他多个省市进行拓展。

   数据安全方面,公司围绕监管侧发布"长城"计划,为城市、执法部门和行业提供全视角的安全威胁精准感知、快速响应、即时处置和溯源反制等能力提供支撑。围绕使用侧发布"狼烟"计划,以"零信任"体系守护数据全生命周期。2022年上半年,美图基于其数据"安全、可信、合规"的需求,与公司开展合作探索。2022年9月9日,美图公司与美亚柏科在厦门签署战略合作协议,共同推进网络及数据安全体系建设。美图与公司共同制定了基于互联网行业的数据安全解决方案,推动开发数据资产梳理与数据库扫描系统"数网"。

   投资建议:美亚柏科作为国内电子数据取证行业龙头企业、公共安全大数据领先企业、网络空间安全与社会治理领域国家队,以国投集团和国投智能战略规划为指引,以服务国家数字中国、网络强国战略为己任,致力于成为国投智能数字经济产业布局的重要支撑,打造网络空间安全与社会治理的头部企业,建设世界一流大数据企业。当前公司面临AI监管数据要素数据安全三重需求驱动,以电子取证和公共安全大数据为根据地业务,积极拓展新网络空间安全和新型智慧城市业务,有望实现良好的业绩增长。我们预计公司23/24/25年实现营业收入30.61/37.87/46.67亿元,实现归母净利润3.17/4.17/5.13亿元。

   维持"买入A的投资评级,6个月目标价为29.11元,相当于2024年60倍PE。

   风险提示:政府财政支出力度不及预期;宏观经济影响导致交付验收不及预期;研发进度和技术迭代不及预期。