昊华科技(600378):全年业绩稳步增长,打造国际一流化工新材料平台

公司发布2022年报:报告期内,公司实现营收90.68亿元(YoY+22％),实现归母净利润11.65亿元(YoY+31％),扣非归母净利润9.64亿元(YoY+9％),2022年整体销售毛利率同比下滑2.89pct至24.29％,三项费用率同比下滑1.88pct至8.33％,研发费用同比增长18％至6.42亿元。其中Q4单季度实现营收26.74亿元(YoY+19％,QoQ+14％),实现归母净利润4.09亿元(YoY+63％,QoQ+56％),扣非归母净利润2.13亿元(YoY-14％,QoQ-19％),Q4季度销售毛利率20.22％,同比下滑4.88pct,环比下滑3.9pct。

   Q4季度公司资产处置收益2.55亿元,主要来自光明院老院区的处置。

   含氟气体量价齐升,氟橡胶、特种轮胎价格大幅上涨,公司业绩稳步增长。2022年公司PTFE实现收入11.58亿元(YoY-11％),销量2.84万吨(YoY-3％),销售均价4.07万元/吨(YoY-8％);氟橡胶实现收入2.70亿元(YoY+56％),销量1599吨(YoY-2％),销售均价16.87万元/吨(YoY+60％);含氟气体实现收入5.79亿元(YoY+40％),销量5365吨(YoY+18％),销售均价10.80万元/吨(YoY+19％);

   橡胶密封制品实现收入2.18亿元(YoY-6％),销量1053万件(YoY-21％),销售均价20.69万元/万件(YoY+19％);特种涂料实现收入4.90亿元(YoY+14％),销量1.31万吨(YoY+2％),销售均价3.73万元/吨(YoY+11％);聚氨酯新材料实现营收2.67亿元(YoY+6％),销量1.19万吨(YoY+9％),销售均价2.24万元/吨(YoY-3％);特种轮胎实现收入1.86亿元(YoY+21％),销量3.19万条(YoY-31％),销售均价5.84万元/条(YoY+75％)。2022年公司主要原材料采购均价:环氧树脂(YoY-38％)、聚醚多元醇(YoY-30％)、烟片胶(YoY-12％)、MDI(YoY-6％)价格下滑,生胶(YoY+17％)、二甲苯(YoY+8％)、氢氟酸(YoY+6％)、TDI(YoY+4％)、三氯甲烷(YoY+1％)价格上涨。

   新项目建设稳步推进支撑发展,收购中化蓝天氟化工巨头呼之欲出。截至2022年报,公司在建工程10.65亿元,较2021年末增加1.7亿元,报告期内,公司4600吨含氟特气项目已全部投产,新建2.6万吨高端氟材料项目、10万条/年高性能民用航空轮胎项目有序推进,保障长期成长。同时,公司拟收购中化蓝天100％股权,中化蓝天深耕氟化工综合研究七十余年,目前主要从事氟锂电材料、氟碳化学品、氟聚合物以及氟精细化学品等的研发、生产与销售,主要产品包括R123、R134a、R125、R410A、F113a、三氟乙酸、六氟磷酸锂、PVDF、电解液等百余种,几乎涵盖整个氟化工产业链。中化蓝天优质资的置入,意味着昊华科技氟化工业务实力的增强,有助于发挥产业协同作用,实现优势互补。十四五期间,我们预计昊华科技有望成为全国第一、世界一流的高端氟材料的供应商。

   投资分析意见:维持公司2023-2024年归母净利润预测为12.80、15.73亿元,新增2025年归母净利润预测为19.51亿元,当前市值对应PE分别为29、24、19X,维持"增持"评级。

   风险提示:1)新产能释放不及预期;2)产品价格大幅下跌;3)原材料价格大幅上涨。