苏文电能(300982):一季度增长超预期,落地虚拟电厂合同-2022年年报暨2023年一季报点评

减值与费用影响业绩释放,订单饱满静待兑现与改善回款。公司2022年实现营业收入23.57亿元(同比增加27.01％),归母净利润2.56亿元(同比减少14.95％),盈利出现下滑主要系随销售规模扩大,公司2022年相应计提资产和信用减值准备0.94亿元(2021年同期减值准备约0.34亿元),以及股权激励产生的费用影响,目前公司已积极开展回款工作。公司在2022年实现新签订单约32亿元,已较为充分筑底2023年增长,后续随着公司强化下游款项管理经营质量有望进一步提升。

   一季度业绩表现超预期,延续高增长态势。2023年一季度公司实现营业收入5.81亿元(同比增长42.79％),归母净利润0.96亿元(同比增长127.64％),业绩表现超预告上限。2023Q1,公司各项经营指标均出现不同程度的改善,电力工程与设备毛利修复的背景下销售毛利率/净利率恢复至28.94％/16.58％,同时报告期内新签订单同比增长35％-40％,继续显示了良好的增长态势。

   虚拟电厂合作项目落地,展现综合能源解决方案能力。公司公告,与光明电力、海聚新能源签订《100MWH虚拟电厂项目合作框架协议》,三方发挥各自的优势,力争在2024底前完成共计【100MWh】虚拟电厂建设投资任务,项目实施共分两期建设:1)2023年完成【50MWH】分布式用户侧储能项目并网任务; 2)2024年完成【50MWH】分布式储能并网任务以及搭建一套虚拟电厂平台,满足东阳市共计10万KWH的调峰能力。公司负责储能项目建设、运维、运营,虚拟电厂的平台搭建及技术支持,根据实际情况接入东阳当地调度平台,配合参与东阳市电力辅助服务、削峰填谷。此次合作是公司进一步发挥在聚合侧的综合能源管理项目实施能力,推动代表性虚拟电厂项目落地的案例,展现了公司的电力综合解决方案提供能力。

   风险因素:用电量增长不及预期;公司在手订单交付不及预期;分布式光储充需求增长不及预期;公司回款放缓;行业竞争加剧;电力系统投资不及预期。

   盈利预测、估值与评级:综合考虑公司回款管理情况,以及新签订单的持续较快增长,我们小幅调整公司2023/24年归母净利润预测至4.59/6.03亿元(原预测为4.72/6.19亿元),新增2025年归母净利润预测7.55亿元,对应EPS预测为2.68/3.51/4.40元,现价对应PE22/16/13倍。参考可比公司永福股份、芯能科技2023年Wind一致预期对应PE估值27倍,结合公司未来三年预期复合增速28％,给予公司2023年28倍PE作为合理估值,对应目标价75元,维持"买入"评级。