伟明环保(603568):固废运营稳健增长＆现金流改善,新材料一体化布局完备-2022年报点评

事件:2022年公司实现营收44.46亿元,同增3.66％;归母净利润16.53亿元,同增3.01％;扣非归母净利润15.87亿元,同增1.91％。

   固废运营收入同增37％,装备制造业务承压。2022年销售毛利率47.22％(-0.52pct),销售净利率37.58％(+0.83pct)。1)项目运营:营收23.01亿元(+36.76％),毛利率同降7.62pct至59.12％;2)餐厨处置:营收1.63亿元(+20.38％),毛利率同降3.70pct至49.98％;3)设备、EPC及服务:营收18.64亿元(-20.04％),毛利率同增0.84pct至33.89％;4)垃圾清运:营收0.94亿元(+8.06％),毛利率同降0.50pct至11.02％。

   垃圾焚烧投运规模达3.2万吨/日,固废协同处置持续增长。1)垃圾焚烧:2022年末投运规模约3.2万吨/日(不含参股和委托运营)。2022年生活垃圾入库量889.10万吨(+34％),上网电量26.08亿度(+24％),外供蒸汽量4.06万吨。2)餐厨及污泥处置:处理餐厨垃圾33.71万吨(+16％),油脂销售1.03万吨(+26％),处理污泥8.77万吨(+30％)。2)垃圾清运:生活垃圾清运量117.45万吨,餐厨垃圾清运量27.32万吨。3)渗滤液处理:对外处理渗滤液14.25万吨(+9％)。2023年公司计划完成垃圾入库量1100万吨(+24％),完成上网电量32亿度(+23％)。

   大力推进锂电新材料一体化布局,装备制造向新材料领域外拓。2022年公司投资年产高冰镍含镍金属13万吨项目、温州年产20万吨高镍三元正极材料项目,合作共建年10万辆报废汽车回收利用和10万吨动力电池与电池废料回收项目,其中4万吨高冰镍项目于2022年9月开工。公司携手青山、盛屯、格林美等优质合作方打造前端矿产供应＆后端材料消纳闭环。公司开展镍火法与湿法冶金设备、新材料生产装备的研发制造工作,2022年签署青美邦镍资源项目二期设备设计制造安装协议,2023年2月就该项目签署4.83亿元槽罐采购合同,装备业务空间打开。

   销售回款增加＆存量国补兑付,经营性现金流净额大幅改善。2022年公司经营活动现金流净额21.93亿元,同比增加83.66％。

   发布2023年限制性股票激励计划,激发团队活力。1)授予数量:不超过1308万股,占公告时股本的0.77％。其中首次授予不超过1048万股,预留260万股。2)首次授予对象:不超过160人,包括董事、中高管、技术和业务骨干。3)首次授予价格:9.21元/股。4)业绩考核:以2022年净利润为基数,2023-2025年净利润增长率不低于12.5％/25％/37.5％。

   盈利预测与投资评级:根据公司项目建设进展,我们将2023-2024年归母净利润预测从24.36/32.72亿元调整至19.84/27.74亿元,预计2025年归母净利润为33.94亿元,2023-2025年归母净利润增速为20％/40％/22％,对应当前15/11/9倍PE,维持"买入"评级。

   风险提示:项目进展不及预期,政策风险,行业竞争加剧。