国金证券(600109):投资弹性显著,投行引领发展-2022年年报

投资驱动业绩增长,协同效应持续深化

   公司2022年营业收入57.33亿元,同比-21.04％(调整后,调整前为-19.55％);归母净利润11.98亿元,同比-48.28％(调整后,调整前为-48.29％);23Q1营业收入19.52亿元,同比+106.59％;归母净利润5.97亿元,同比+380.09％。2022年营业收入同比下滑主要系投资业务收入大幅减少所致,23Q1投资回暖驱动业绩增长。我们上调公司投资类收入等假设,预计2023-2025年EPS分别为0.52、0.58、0.61元(2023-2024前值为0.52、0.59元,定增完成后有一定摊薄效应)。可比公司2023年Wind一致预期PB均值为1.05倍,考虑公司投行引领发展、协同效应深化,给予2023年1.2xPB,目标价10.58元(前值10.60元),维持"增持"评级。

   23Q1投资收入弹性显著,经纪同比下滑

   22年投资业务净收入2.20亿元,同比-88％,为业绩的核心拖累;23Q1投资业务净收入7.17亿元,同比扭亏(22Q1为-2.6亿元),环比+445％,驱动业绩显著增长。公司加强财富管理产品业务创新能力,加速发展基金投顾业务,提高全生命周期全场景能力服务建设。22年经纪业务净收入16.48亿元,同比-16％;23Q1经纪业务净收入3.89亿元,同比-3％。22年公司证券交易总规模6.6万亿元,同比+0.15％,其中股票类规模5.1万亿元,市占率1.13％;基金类规模0.5万亿元,市占率1.18％。

   投行特色显著,23Q1同比增长引领发展

   投行为公司优势业务,增长较为稳健。22年投行收入17亿元,同比-6％,23Q1为4.0亿元,同比+14％;公司强化项目管理,增强承销能力,提供全面服务,牵引其他业务发展。1)股权:2022年IPO和北交所上市主承销家数排名第11,再融资排名第14,股票主承销金额199.13亿元;2)债券:债券主承销金额738.61亿元,排名第21。

   22年资管、信用稳步增长,23Q1有所调整

   公司以主动管理为导向,在控制风险的前提下稳健开展业务。22年资管业务净收入1.39亿元,同比+21％;23Q1资管业务净收入0.24亿元,同比-24％。22年末资产管理AUM1782亿元,同比+40％。结构上,集合、定向、专项规模分别为1316、276、190亿元。公司22年利息净收入14亿元,同比+18.13％。22年末两融余额187.74亿元,同比-8.19％;股票质押余额83.29亿元。23Q1利息净收入3.1亿元,同比-3％。

   风险提示:业务开展不及预期,市场波动风险。