江苏神通(002438):四季度业绩明显好转,看好核电业务长期发展

事件:4月18日,公司发布2022年年报,全年实现营收19.55亿元,同比增长2.37％,归母净利润2.28亿元,同比下降10.2％,扣非后净利润1.98亿元,同比下滑14.2％,业绩符合预期。

   四季度业绩明显好转,盈利能力短期承压:单四季度来看,公司实现营收5.08亿元,同比增长25％,归母0.49亿元,同比增长20.42％,相较于前三季度有明显好转。从盈利水平来看,2022年毛利率约为29.85％,同比小幅下滑1.38pct,净利润率11.64％,同比下滑1.63pct,主要系无锡法兰设备维修,部分零部件委外加工影响毛利率,以及冶金行业景气度原因影响,预计随着无锡法兰新扩产能投产,毛利率将逐步改善。

   核电业务保持较高速增长,毛利率小幅提升,看好公司核电业务长期发展:分业务来看,公司核电业务实现营收6.29亿元,同比增长24.5％,已经成为公司第一大业务收入来源,占比达到32％,毛利率小幅提升至41.41％。在疫情影响核电产品招标、原材料进口及交付情况下,公司核电收入依然保持较高增速,实属不易。根据公司投资者问答平台3月17日回复,2022年获批建设的核电新机组达10台之多,其中2022年上半年获批建设的6台机组的相关核电阀门订单大部分已经完成招标,下半年获批的4台机组的阀门设备需求正在按照既定程序招标过程中。此外,公司非公开发行股票募投项目"乏燃料关键设备研发及产业化项目(二期)"已完成土建工程,正在实施设备采购和安装调试等,募投项目"年产一万吨大型特种法兰研制及产业化建设项目",土建工程已经完工,主要设备的安装调试已完成并处于试生产阶段,正式投产后将更好地满足乏燃料后处理市场设备需求。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润3.02/3.81/4.87亿元。

   对应PE分别为19.76/15.66/12.25倍,维持"增持"评级。

   风险提示:核电机组批复数量不及预期风险、招标进展不及预期风险、冶金行业景气度下滑风险