上海医药(601607):疫后修复增长强劲,创新与国际化布局推进

业绩简评

   2023年4月26日,公司发布2023年1季报,1Q23营收662.26亿元,同比增长16.39％;归母/扣非净利润15.18/13.57亿元,同比增长21.31％/8.60％。业绩好于预期。

   经营分析

   疫后修复强劲,商业与工业板块净利润高增15％和21％。(1)公司1Q23,医药工业营收78亿元,同比增长12.6％(其中60个重点品种销售收入46亿元,同比增长13.84％);贡献利润7.08亿元,同比增长19.07％。(2)医药商业营收584亿元,同比增长16.92％;贡献利润8.61亿元,同比增长15.39％。(3)主要参股企业贡献利润1.77亿元,同比减少15.12％。

   研发加力,创新药推进;深耕中药,老字号品牌蓄势待发。(1)公司1Q23研发投入5.47亿元,同比增加15.80％。临床申请获得受理及进入临床研究阶段的新药管线合计64项(创新药52项,改良型新药12项),其中已有3项提交pre-NDA或上市申请,5项处于关键性研究或临床3期阶段。(2)公司新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂(SPH3127),作为公司首个自主研发的1.1类新药,已有3个适应症处于临床中后阶段,针对高血压适应症的3期临床完成揭盲并达到主要终点。其针对炎症性肠病和糖尿病肾病亦在2期临床中显示显著药效。另一款针对艾滋慢性异常免疫适应症的1.1类新药,已提交pre-NDA/附条件上市沟通交流申请。(2)公司旗下汇聚8家核心中药企业,拥有上药厦中、上药雷允上、胡庆余堂等中华老字号品牌及其旗下八宝丹、雷氏六神丸、胃复春、安宫牛黄丸、冠心宁、抗衰老片等产品。我们认为,在公司百亿定增引入云南白药合作改革后,拥有诸多国家保密配方和中药保护品种的中药板块,将迎来价值重构的历史新阶段。

   海外拓展,国际化与多元化并举。(1)深耕东南亚市场,子公司常州制药厂瑞舒伐他汀钙片4个规格在菲律宾获批上市。(2)打造创新医药服务平台,1Q23创新药板块销售同比增幅约28％,成功引入7个进口总代品种。(3)加强进口疫苗终端推广团队建设,终端推广团队已增至340人。(4)加强非药新业务拓展,器械、大健康等销售约104亿,同比增长约38％。盈利预测、估值与评级我们维持盈利预测,预计公司2023/24/25年实现营收2572/2856/3198亿元,同比增长11％/11％/12％;归母净利润63/73/86亿元,同比增长12％/16％/18％。维持"买入"评级。

   风险提示

   新药推进不达预期、商誉减值以及战略合作不及预期等风险。