迪安诊断(300244):常规诊断服务增长加速,经营性现金流显著改善

事件:公司发布2023年一季报:公司2023Q1年实现营业收入32.32亿元(yoy-30.48％),实现归母净利润1.60亿元(yoy-78.74％),实现扣非归母净利润1.39亿元(yoy-81.47％),经营活动产生的现金流量净额-2.29亿元

   点评:1、医院诊疗复苏,常规诊断服务业务增长加速,自产产品增速亮眼公司2023Q1实现营收32.32亿元(yoy-30.48％),主要是因为新冠核酸检测需求大幅减少,分业务来看:①诊断服务业务受益于医院诊疗恢复,实现收入12.22亿元,较22Q1(剔除新冠业务)增长26.21％,增长速度加快(22Q1常规诊断服务增速为20.55％);②自研产品实现收入1.24亿元,较22Q1(剔除新冠业务)增长51.22％,实现高速增长;③渠道产品实现收入19.98亿元,较22Q1增长9.39％,保持稳定增长。剔除新冠影响,公司业务均保持较好的成长性。从盈利能力来看,公司2023Q1销售毛利率为33.53％(yoy-10.42pp),销售净利率7.89％(yoy-11.83pp),主要是因为2022年一季度新冠核酸检测价格相对较高,利润率较好,今年Q1基本没有新冠收入贡献,同时收入规模下滑导致费用率略有提升

   2、应收回款较好,现金流情况进一步改善,未来成长可期2023年公司秉承精细化管理理念,持续加强应收账款回款工作,2023Q1经营活动产生的现金流量净额-2.29亿元,较22Q1的-9.73亿,净流出减少7.44亿元,主要是因为第一季度回款目标完成,销售回款金额同比增加所致,我们认为随着国内经济逐步回暖,公司持续加强精细化管理,新冠相关应收账款有望逐步收回,叠加常规诊断服务业务和产品业务保持较好的增长态势,公司将保持健康良性的运营状态

   盈利预测:我们预计公司2023-2025年营业收入分别为142.04亿元、165.24亿元、192.24亿元,同比增速分别为-29.97％、16.33％、16.34％,实现归母净利润为11.83亿元、14.38亿元、17.56亿元,同比分别增长-17.53％、21.59％、22.07％,对应当前股价PE分别为14、12、10倍,维持"强烈推荐"评级

   风险提示:自产产品推广上量不及预期;渠道业务商誉减值风险;诊断服务业务中特检业务占比提升进度不及预期。