江苏神通(002438):阀门龙头受益核电建设加速,新布局贡献新成长-2023年一季报点评

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   4月27日,江苏神通发布2023年一季度报告,2023年一季度公司实现营业收入4.97亿元,同比下降2.79％,实现归母净利润0.76亿元,同比提升2.94％,实现扣非归母净利润0.71亿元,同比提升6.77％。

   2022年盈利能力承压,一季度业绩回暖

   2022年公司受冶金行业景气度较低、子公司无锡法兰设备调试故障导致产能利用率下降、原材料价格高企等不利因素影响,盈利能力承压,2022年公司毛利率为29.85％,同比下降1.37pct,净利率为11.64％,同比下降1.63pct;2023年一季度公司盈利能力同比呈改善趋势,23年Q1公司实现毛利率30.45％,同比提升1.93pct,实现净利率为15.28％,同比提升0.85pct。

   阀门龙头受益核电建设加速

   2022年我国核准10台机组创近年新高,公司核电业务有望迎来反弹。2022年公司实现核电营收6.29亿元,同比提升24.5％,获得新增核电订单6.87亿元,根据公司2月28日调研公告,2022年上半年获批的6台核电机组相关阀门订单大部分已完成招标,2022年H2获批的4台核电机组相关阀门订单仍在招标阶段,2023年公司核电业绩与订单有望持续提升。

   进军风电、氢能、半导体,新布局贡献新成长

   公司相继进军风电、氢能、半导体领域;风电方面,子公司无锡法兰切入海风法兰领域,大口径锻件法兰扩能项目土建已完成,22年底已处于试产状态;氢能方面,子公司神通新能源已完成70MPa和35MPa产品闭环,35MPa产品已应用于商用车型,70Mpa产品已通过核心客户内侧;半导体方面,22年12月,公司成立神通半导体科技,主营半导体装备用特种阀门,现阶段公司真空阀门等已进入样机试验阶段,新的业务布局有望贡献新的业绩增量。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计公司2023-25年收入分别为27.6/32.6/38.5亿元,同比分别提升41.0％/18.3％/18.2％,归母净利润分别为4.0/5.0/5.8亿元,对应增速77.1％/24.4％/15.6％,EPS分别为0.8/1.0/1.1元/股,对应PE分别为15/12/10倍。鉴于公司是国内核级阀门龙头企业,参照可比公司估值,我们给予公司23年20倍PE,对应目标价15.88元。维持"买入"评级。

   风险提示:核电行业核准与建设不及预期、原材料价格波动、扩产项目进度不及预期。